公司发布25 年和26Q1 业绩。2025 全年营收同增11.8%，归母利润同比下滑6.5%；2026Q1 营收同增4.5%，归母利润同增48.6%。2025 年，船用低速机量价利齐升，柴油机动力成为核心利润引擎。此外，2025 年燃气轮机业务订单显著增长，与头部燃机企业的合作也在持续深化。公司兼具船机主业量价齐升+燃气轮机供电的主线逻辑，继续维持“强烈推荐”评级。

中国动力发布25 年报+26Q1 业绩：

1）2025 年实现营收578 亿元，同比增长11.8%；归母净利润13.0 亿元，同比-6.5%。

2）26Q1 实现营收128.6 亿元，同比增长4.5%；归母净利润5.9 亿元，同比增长48.6%。

船用低速机量价利齐升，柴油机动力成为核心利润引擎：25 年柴油机动力收入287.2 亿元，yoy+25.5%；毛利率25.9%，yoy+5pct，是所有主要产品线中最关键的利润弹性来源。

新签订单和手持订单仍然饱满，交付增长具备持续性：

1）中国动力作为“船舶动力+船海机电配套”核心环节，仍在充分受益造船大周期，其船海产业全年收入同比增长24.3%，新签订单同比增长25.9%。

2） 2025 年公司整体新签订单630.2 亿元，同比增长16.0%。其中，船用柴油机接单1469 万马力，同比增长23.2%；其中低速机接单同比增长超27%；低碳零碳主机接单441 万马力，同比增长11.4%。

3）全年船用柴油机完工1355 万马力，其中低速机完工交付超1100 万马力，再创历史新高，订单、交付、毛利率三条线同时向上。

燃气轮机有超预期进展：

1）2025 年燃气轮机业务订单增长41%，蒸汽轮机业务订单增长55%，增长显著。

2）宜昌船柴近期通过GEV 关于燃机排气缸的认证，合作逐步深化。

3）考虑到燃气轮机作为数据中心核心主电源的定位，全球供应短缺，中国动力有望获得更多海外订单。

继续维持“强烈推荐”评级。301 法案+MEPC 净零框架+影子船队超涨的三重冲击的影响下，2025 年船舶行业新签订单量价齐跌。然而，伴随着油船订单的兴起+新船价格指数的企稳，船市β有望重新复苏，中国动力作为全球船机龙头，有望率先受益。此外，燃气轮机业务也有希望带来超预期的订单贡献。我们预计26-28 年，公司有望实现33.5/44.1/57.7 亿元的归母净利润，继续强烈推荐。

风险提示：燃气轮机海外订单突破不及预期；中船柴油机少数股权整合进展不及预期；原材料成本增长风险；全球宏观经济衰退；汇兑风险。