本报告导读：

公司是中国船舶集团旗下动力业务核心上市平台，船舶主机景气上行、后市场扩容及新兴燃机业务拓展共同驱动中长期成长。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级。预计公司 2026/2027/2028 年EPS 分别为1.32/1.89/2.39 元。公司作为中国船舶集团旗下动力业务核心上市平台，受益于全球造船景气延续、船舶动力系统升级及后市场放量，船用主机业务有望保持稳健增长。参考可比公司估值水平，给予公司2026 年35 倍PE 估值，对应目标价46.2 元。

公司是中国船舶集团旗下动力业务核心上市平台。依托完整的动力技术谱系，公司已形成涵盖柴油机动力、燃气动力、化学电源、综合电力及海洋动力装备在内的多元产品矩阵。受益于全球造船景气上行、船舶动力系统升级及绿色低碳转型趋势，公司凭借在全球低速柴油机及国内舰船动力领域的领先优势，有望持续受益于双燃料动力渗透率提升与高端动力装备国产化加速，成长空间进一步打开。

船舶行业景气延续叠加后市场需求释放，公司成长逻辑持续强化。

当前全球船舶供需格局仍偏紧，中长期看，船队更新、运力补充及双燃料船型渗透率提升，将持续带动船用动力需求增长。公司产品覆盖高、中、低速船用柴油机及柴油发电机组，在低速柴油机领域具备MAN、WinGD 全系列主机制造及服务能力，国内市场份额领先，并已具备LNG、甲醇、氨等多种双燃料主机生产能力，有望充分受益于船舶绿色化升级趋势。与此同时，船用主机具备“长生命周期+强运维属性”，在售后服务方面，公司已初步建立覆盖亚太、欧洲、美洲等主要航运港口的低速机全球服务网络，满足 WinGD主机全球服务需求。依托既有装机基础与服务体系优势，公司后市场业务具备较高客户粘性与进入壁垒，相较新造船配套业务盈利与现金流更为稳定，有望成为驱动利润增长的重要增量来源。

AIDC 缺电带动燃机需求上行，有望打造新增成长曲线。在AI 算力基础设施加速建设背景下，燃气轮机凭借建设周期较短、供电稳定性较高、适配分布式部署等优势，有望成为AIDC 自建电的重要解决方案之一。公司在5-50MW 中小型燃机领域技术积累深厚，自研CGT25 系列产品已实现批量交付并进入海外市场，同时在双燃料动力、柴油发电机组及系统集成方面具备较强能力，相关技术储备有望向数据中心供电场景迁移，燃机业务有望成为中长期增长的重要增量方向。

风险提示：新船价格波动风险、原材料价格波动风险等。