业绩预览

2024 年盈利同比+7%；公司预告1Q25 盈利同比增长39~47%福能股份发布2024 年业绩快报及1Q25 业绩预增公告：2024 年营收146亿元，同比-0.9%；归母净利28 亿元，同比+6.5%，符合我们预期。

预告1Q25 归母净利7.3~7.7 亿元，同比增长39~47%，主因风电电量增长、成本刚性放大盈利增幅，且煤价下行部分抵消福建火电电价下滑影响。

关注要点

福建风资源大幅改善，带动风电上网电量高增。1Q25，海上风电/陆上风电上网电量同比增长31%/24%至11/7.7 亿千瓦时，我们认为，福建省消纳条件良好，存量新能源项目有望保持高电价；燃煤发电/热电联产/天然气发电上网电量同比下降4%/4%/45%至18/10/3.5 亿千瓦时，福建2025 年火电电价有所回落，华东区域年协价格趋同，但煤炭采购策略调整、现货煤价持续下行带动燃料成本下降，部分弥补电价损失。根据公司披露的基数合同转让交易公告，2024-25 年一季度均不含天然气替代电量的季节性影响。

集团积极响应顶层市值管理倡导，推动上市公司高质量发展。3 月14 日，控股股东福建省能源集团及其一致行动人永安煤业、漳平煤业和股权公司拟自公告披露之日起6 个月内通过上交所以集中竞价交易方式增持，增持总金额1~2 亿元。当日首次增持0.28 亿元，约占公司总股本的0.11%。我们观察到近期电力央国企密集采用股东增持、股票回购等举措进行市值管理，有望提升市场信心和投资吸引力。

在手抽蓄项目再获核准，在建及核准抽蓄项目共3 个（42 万千瓦）。4 月8日，东田抽蓄获得核准（4 台30 万千瓦可逆式水泵水轮发电机组），项目总投资80 亿元，项目资本金占比20%。公司热电联产、抽水蓄能、海上风电均有在建及储备项目，有望持续贡献新增装机和业绩增量，我们看好公司作为优质区域龙头的项目获取能力和中长期成长性。

盈利预测与估值

谨慎预计燃料成本表现，我们下调2024 年盈利预测3.2%至27.9 亿元，维持2025-26 年盈利预测不变。当前股价对应2025-26 年9 倍和8.1 倍市盈率。近期对等关税风波影响下避险情绪有所抬升，我们继续看好公司区位优势及在手优质资产盈利能力，消纳电价风险较小。维持跑赢行业评级和目标价不变，对应2025-26 年10.5 倍和9.4 倍市盈率，较当前股价有16%的上行空间。

风险

福建海风竞争格局恶化；风资源波动；煤价降幅不及预期。