事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营收145.63亿元，同比下降0.90%；归母净利润27.93 亿元，同比增长6.47%。2025Q1公司实现营收30.97 亿元，同比增长0.31%；归母净利润7.52 亿元，同比增长42.83%。2024 年度公司拟每股分红0.31 元（含税），2025 年中期拟以不低于当期归属于上市公司普通股股东净利润的 10%进行现金分红。

点评：

项目谋划稳步推进，为可持续发展奠定基础

截至2024 年末，公司控股运营总装机规模609.60 万千瓦。2024 年公司取得长乐外海J 区项目（65.6 万千瓦）、泉惠热电二期项目（130 万千瓦）、鸿山热电扩建码头项目核准；完成30 个光伏项目（11.47 万千瓦）前期行为许可或备案，9 个光伏项目（4.06 万千瓦）实施决策审批或备案，有望助力公司可持续发展。

24 年：控参股风电齐发力，归母净利同比增长6.5%2024 年公司实现营收145.63 亿元，同比下降0.90%，其中火电业务为77.55亿元，同比下降4.45%；风电业务为37.92 亿元，同比增长10.33%。2024年公司毛利率为26.6%，同比提高2.7pct，主要或系2024 年公司风电利用小时同比提高286 小时至3324 小时，带动公司风电业务毛利率同比提高3.3pct 至64.1%。此外，2024 年公司实现投资收益12.14 亿元，其中海峡发电权益法下确认的投资损益为5.67 亿元，同比增长35.2%，宁德核电为2.98 亿元，同比增长7.4%。综合来看，公司实现归母净利润27.93 亿元，同比增长6.47%。

25Q1：风况向好+投资收益增厚，归母净利同比高增43%从运营情况来看，25Q1 公司风电完成发电量19.13 亿千瓦时，同比增长27.96%，光伏完成0.21 亿千瓦时，同比增长25.84%；火电完成34.06 亿千瓦时，同比下降10.71%。公司实现营收30.97 亿元，同比增长0.31%。福建省风况好于上年同期带动公司盈利能力大幅提升，Q1 公司毛利率同比提高10.5pct 至34.1%。此外，公司完成投资收益3.08 亿元，同比提高18.7%，增厚业绩。综合来看，实现归母净利润7.52 亿元，同比增长42.83%。

投资建议：考虑到公司全年业绩以及煤价、电价变动情况，下调2025-2026年盈利预测，并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为30、32、37 亿元（2025-2026 年前值为33、38 亿元），对应PE 9、8、7倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈、补贴回款周期延长等