业绩预览

预测2Q新能源、火电净利润同比下滑，水电增长，核电分化预测电力行业2Q26 利润下行压力较大，仅个别股票逆势表现。

我们预计新能源收入端压力显著，利润同比降幅30%-80%；火电受燃料端拖累较为严重，2Q利润同比降幅在15%-50%之间；水电企业间流域来水表现有所分化，但整体利润保持稳定或增长；核电因省份交易电价走势不同，两家企业净利润一增一降。

关注要点

火电：企业间量价表现均会出现分化，2Q利润同比降幅在15%-50%。电量：二季度全国规上火电发电量同比增长2.2%。部分企业因无装机扩张、水电大省布局比重大，市场份额被摊薄。电价：月度和现货推动二季度降幅环比收窄，部分电量挤压严重企业或受益容量电价，电价好于预期。燃料成本：我们预计2Q标煤同比高个位数增长，沿海企业受进口煤价影响有所承压。

新能源：规模分化加剧，收入端压力延续。预计大型绿电企业2Q利润同比下滑约30%，中小型企业降幅达50%-80%。电量方面，资源禀赋及限电制约增长，大型电企延续1Q疲软表现，仅福建、云南等区域较好；光伏增速环比收窄，抢装效应减弱。电价方面，预计同比仍双位数下降，北方省份价格降幅环比收窄。

核电：2Q电量环比改善、电价环比企稳。电量方面，两核同比增速环比改善，大修影响减弱。电价方面，预计广东电价平稳、广西改善、辽宁小幅回落，华东面临市场化交易电价下行挑战。

水电：流域来水分化，整体业绩稳健。黔源、桂冠业绩高增；雅砻江、华能水电、长江电力发电量承压，电价韧性托底盈利。

估值与建议

重点推荐：1、核电：机制电价护航基本盘，成本稳定下受益现货电价走高，推荐中广核电力；2、火电：2026 年业绩预计回调后，后续调峰价值与高股息优势突出，推荐华能国际A/H、国电电力、华能蒙电；3、绿电：行业阶段性承压，算电协同+绿电直连拓展需求，推荐低估值沿海龙头福能股份；4、环保：关注光大环境H、瀚蓝环境。

风险

电价降幅高于预期；用电需求不及预期。