核心观点

2026 年上半年，公司实现营业收入65.58 亿元，同比增长2. 96%；归母净利润13.28 亿元，同比减少0.63%。单二季度来看，公司实现归母净利润6.78 亿元，同比增长15.99%，环比增长4. 41%，主要系二季度来风情况环比改善的贡献。分业务来看，风电方面，受Q1 来风偏弱的影响，风电净利润贡献同比微降0.7%。其中，公司风电全资子公司福能新能源实现净利润4.1 亿元，同比下降15.4%；风电控股子公司福能海峡实现净利润3.5 亿元，同比增长24.2%。热电业务方面，得益于热电联产项目的顺价能力较强，公司热电板块净利润同比增长11.9%。其中，鸿山热电实现净利润2.9 亿元，同比增长16.9%。气电业务方面，晋江气电上半年实现净利润1.7 亿元，同比增长92.2%，主要系机组折旧到期叠加替代交易转让成本同比下降的影响。

事件

福能股份发布2026 年半年报

2026 年上半年，公司实现营业收入65.58 亿元，同比增长2. 96%；归母净利润13.28 亿元，同比减少0.63%；扣非归母净利润13. 06亿元，同比减少0.79%；实现加权净资产收益率4.93%， 同比减少0.30 个百分点；实现基本每股收益0.48 元/股。

简评

Q2 来风环比改善，热电利润同比增长

2026 年上半年，公司实现营业收入65.58 亿元，同比增长2. 96%；归母净利润13.28 亿元，同比减少0.63%。受一季度来风偏弱的影响，风电26H1 上网电量同比下降，公司经营业绩同比微降。

单二季度来看，公司实现归母净利润6.78 亿元，同比增长15. 99%，环比增长4.41%，主要系二季度来风情况环比改善的贡献。分业务来看，风电方面，受Q1 来风偏弱的影响，风电净利润贡献同比微降0.7%。其中，公司风电全资子公司福能新能源实现净利润4.1 亿元，同比下降15.4%；风电控股子公司福能海峡实现净利润3.5 亿元，同比增长24.2%。热电业务方面，得益于热电联产项目的顺价能力较强，公司热电板块净利润同比增长11.9%。其中，鸿山热电实现净利润2.9 亿元，同比增长16.9%。煤电业务方面，福能贵电实现净利润0.7 亿元，同比增长7.5%。气电业务方面，晋江气电上半年实现净利润1.7 亿元，同比增长92.2%，主要　　系机组折旧到期叠加替代交易转让成本同比下降的影响。2026 年，公司基数合同转让交易的替代成本为0. 375元/千瓦时，同比下降0.0161 元/千瓦时。2026H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.30%、2.42%、0.82%和2.81%，同比变化+0.11、+0.29、-0.21 和-0.13 个百分点。2026 年上半年，公司每股拟中期分红0.071 元人民币/股，现金分红总额为1.97 亿元，约占2026H1 归母净利润14.86%。

在建装机27-28 年陆续投产，风电上网电量同比略降重点在建项目方面，公司控股的东桥热电一期及二期项目、木兰抽蓄及华安抽蓄项目均已开工在建，预计2027~2028 年在建项目将陆续投产。此外，公司参股国能泉州及国能石狮扩建项目预计28 年陆续投产，有望进一步增厚公司业绩。在能源生产方面，2026 年上半年，累计完成发电量118.22 亿千瓦时，同比增长9.74%；累计完成上网电量112.10 亿千瓦时，同比增长9.58%；累计完成供热量479.59 万吨，同比增长3.26%。其中，公司陆上风电、海上风电、天然气发电、热电联产和燃煤发电分别实现发电量11.23、16.64、14.97、34.35 和40.62亿千瓦时，同比变化-4.58%、-1.53%、+9.17%、+5.51%和+25.48%。

投资收益稳健增长，热电联产彰显经营韧性，维持“买入”评级2026 年上半年，公司实现投资收益5.96 亿元，较去年同期增长6.72%。公司投资收益来源主要为参股新能源发电、火电及核电企业，利润贡献相对稳定。2026 年Q2，动力煤市场价格整体上行，公司热电联产业务顺价能力较强，彰显经营韧性。伴随公司控参股机组建设进程的推进，公司经营业绩有望进一步增厚。我们预测公司2026年至2028 年归母净利润分别为29.56 亿元、32.53 亿元、38.48 亿元，对应摊薄EPS 为1.1 元/股、1.2 元/股、1. 4元/股，维持“买入”评级。

风险分析

风电来风较差的风险：公司风电项目收益以及部分投资收益依赖于福建省来风情况，2023 年上半年，风电来风较差，如果风电来风情况无所改善，公司业绩将面临下降的风险。

海风竞配降低电价的风险：如果海风竞配竞争加剧，风电上网价格持续走低，公司新增风电机组上网电价将有所下降，进一步拉低公司整体上网电价水平，降低公司业绩。

投资收益增长不及预期：如果公司参股企业发展受挫，公司投资收益或将不及预期，公司业绩增长也将低于预期水平。