事件：公司发布2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营收65.6 亿元（同比+2.96%）,实现归母净利润13.3 亿元（同比-0.63%），对应2026Q2 实现归母净利润6.78 亿元（同比+16%），超出市场预期。

火电业绩超预期+风资源恢复，公司业绩超预期。分板块来看，1）煤电：26H1 鸿山热电净利润2.9 亿元（同比+17%），国能石狮2 亿元（同比+72%）；2）气电：26H1晋江气电净利润1.68 亿元（同比+93%），业绩高增推测主因机组折旧到期；3）新能源：Q2 风资源修复，风电实现发电量+20%，受此影响，26H1 福能新能源净利润4.1 亿元（同比-15%），海峡发电8.9 亿元（同比+33%），福能海峡3.5 亿元（同比+24%）。另外值得注意的是，华润温州分红未放在H1，预计该利润将在Q3 体现。

从经营数据来看，2026Q2 公司发电量同比增长13.6%，其中热电联产机组增长4.2%，燃煤电厂增长27.8%，气电增长9.7%，风电发电量增长20%，海风发电量增长21%，陆风发电量增长18%。

在建海风项目、热电联产项目，未来2-3 年公司成长性较强。公司在建项目包括长乐外海J 区项目（65.6 万千瓦海上风电）、泉惠热电联产一期、二期项目，公司当前在建拟建装机规模达到328 万千瓦（66 万千瓦海风+262 万千瓦热电联产）。海风项目（长乐外海J 区）风资源较好，等效利用小时数4551 小时，热电联产项目配套石化工业园区供热，预计盈利水平较高。除此之外，2024 年泉州公司（福能股份参股23%）三期2×660MW 和石狮公司（福能股份参股49%）三期1×1000MW扩建项目获得核准，预计项目有望在2027-2028 年陆续投产，为公司未来业绩增长奠定基础。

延续中期分红，公司红利属性逐步增强。2025 年公司分红率40.1%，相较于2024年提升9 个百分点，2026H1 公司拟延续中期分红0.071 元/股，与去年同期基本持平（2025 年中期分红0.073 元/股），分红率+分红频次提升充分体现公司提高股东回报的想法。按照每股分红0.43 元，公司股息率3.9%，红利属性逐步增强。

盈利预测与评级：考虑到上半年业绩表现，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为26.9、28.7、32.8 亿元，同比增速分别为-9.2%、7%、14.15%，当前股价对应的PE 分别为11、11、9 倍，按照40%的分红率，公司当前对应股息率分别为3.5%、3.7%、4.3%，继续维持“买入”评级。

风险提示。发电量不及预期，电价下滑风险，项目推进不及预期的风险