事件:

2014年3 月15日公司公告:1)收购报告书(草案);2)三年备考合并盈利预测;3)召开临时股东大会的通知公告。

报告摘要:

发布收购报告书,注入资产较预案估值降低15%。由于借壳方北京信威的股权纠纷在1 月10 日解决 ,本次收购报告书发布表明重组进程在公司方面已经完成了关键一步。与预案相比,股权纠纷使北京信威参与重组的股权比例从 96.53%下降至95.61%,北京信威的评估值下降约 15% ,发行股份数量从 31.27亿股下降至26.15 亿股。按照相关规定,后续将在15日内提交股东大会表决,如果通过则将在指定日期内(一般3 日)提交监管部门审核。

公告未来三年合并盈利预测备考,信威股东承诺不低于预测数,2014盈利核心在俄罗斯项目。王靖及其一致行动人承诺北京信威 2014 /2015/2016 年度预测扣除非经常性损益后的净利润分别不低于200,266 万元、224,894 万元、273,303 万元。基于2014 年预测盈利备考,俄罗斯项目收入 209,874.20 万元,毛利 199,380.49 万元,考虑之前海外项目高达80% 净利率,则俄罗斯项目净利润贡献占比2014盈利预测可能超过80% 。

维持“买入”评级。假设配套融资 40 亿元后总股本为30 亿股,且年内完成重组并合并报表,预计公司 2014/15/16 年营收分别为31 亿/50亿/65 亿,净利润分别为 20 亿/28 亿/38 亿,EPS 为0.66/0.93/1.26 元。给予目标价27 元,对应29*15PE 。

风险因素:重组失败;未来业绩预测显示,盈利集中在海外项目,政局及汇率风险较大;买方信贷模式下的担保风险和流动性风险。