事件:

2014年3 月18日晚公司公告: 2013 年公司实现营业收入 23282.94 万元,较上期下降 6.05%。归属于上市公司股东的净利润为 1480.39 万元,基本每股收益为 0.107 元,实现扭亏为盈。

报告摘要:

扭亏为盈。报告期内公司收入和合同仍主要来自于信令监测系统。系统业务收入18628.11 万元,系统产品毛利率同比增加 3.51% ;服务业务收入3576 万元;仪表业务收入 885.92 万元,同比下降 38.35%;国际收入 2386.21 万元,同比增长 294.82% 。研发对营收占比 28.96%;

发布收购报告书,注入资产较预案估值降低15%,公告未来三年合并盈利预测备考,信威股东承诺不低于预测数,2014 盈利核心在俄罗斯项目。与预案相比,股权纠纷使北京信威参与重组的股权比例从96.53%下降至 95.61%,北京信威的评估值下降约15% ,发行股份数量从31.27 亿股下降至26.15 亿股。王靖及其一致行动人承诺北京信威 2014 /2015/2016 年度预测扣除非经常性损益后的净利润分别不低于200,266万元、224,894 万元、273,303 万元。基于 2014 年预测盈利备考,俄罗斯项目收入209,874.20 万元,毛利199,380.49 万元,考虑之前海外项目高达80% 净利率,则俄罗斯项目净利润贡献占比2014盈利预测可能超过80% 。

基于重组预期,维持“买入”评级。假设配套融资40 亿元后总股本为30 亿股,且年内完成重组并合并报表,预计公司2014/15/16 年营收分别为31 亿/50 亿/65 亿,净利润分别为20 亿/28 亿/38 亿,EPS为0.66/0.93/1.26 元。给予目标价27 元,对应29*15PE 。

风险因素:重组失败;未来业绩预测显示,盈利集中在海外项目,政局及汇率风险较大;买方信贷模式下的担保风险和流动性风险。