事件：4 月28 日，公司发布2025 年1 季度报告，1Q25 公司实现营业总收入32.41 亿元，同比+2.04%，环比+33.96%；实现归母净利润4.35 亿元，同比+1.35%，环比+146.77%；实现扣非归母净利润4.30 亿元，同比+0.83%，环比+144.46%。

主营产品销量同比增长，1Q25 业绩同比微增。根据公司经营数据，1Q25 公司原药平均售价6.30 万元/吨，同比-8.8%，销量2.87 万吨，同比+14.8%；制剂平均售价5.66 万元/吨，同比-1.6%，销量1.54 万吨，同比+2.8%,量增价减背景下公司业绩同比微增。分产品看，根据中农立华原药数据，1Q25 公司主要产品联苯菊酯、氯氰菊酯、高效氯氟氰菊酯、苯醚甲环唑、吡唑醚菌酯、草甘膦市场均价分别为13.00、7.28、11.14、9.39、15.66、2.35 万元/吨，同比分别为-8.6%、+31.0%、-0.8%、-6.6%、-1.7%、-9.1%。

农药原药价格有望底部企稳，全球作物保护市场需求将持续回暖。大多数原药品种价格已处于历史低位甚至都已经跌破历史低位，处于跌无可跌的地步，大多数作物保护品原药品种价格有望低位企稳回暖。据中农立华数据，截至2025 年4 月20 日，中农立华原药价格指数报72.23 点，同比去年下跌5.8%，环比上月上涨0.62%。而全球市场对于作物保护品的刚性需求依旧，终端市场价格逐步恢复正常理性。未来伴随着大多数终端市场高成本库存的清理消减，先前不同公司对于不同产品清仓式的非理性低价抛售行为将大幅度减少，同时政策引导行业集中度提升，产能出清后中期价格将有上升空间，农药产品毛利率将逐步恢复上升，公司作为农药行业头部企业，核心品种拟除虫菊酯品种和规模均名列全国农药行业第一，有望受益于全球作物保护市场需求持续回暖。

优创项目稳步推进，南北布局巩固公司龙头地位。辽宁优创一期第一阶段项目已经建成，正在陆续进行调试生产，功夫菊酯等多个品种已拿出合格产品。优创项目已被列入中国中化“十四五”规划重点建设项目，预计到2026年实现年营业收入15 亿元，净利润1 亿元，预计到2030 年实现年营业收入40 亿元，净利润5 亿元。优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题，优化公司的生产布局，形成南北均衡布局，打开远期成长空间，巩固公司龙头地位。

投资建议：展望后市，海外市场去库存已接近尾声，新周期备货启动将推动部分产品需求恢复，同时政策引导行业集中度提升，产能出清后中期价格将有上升空间，农药产品毛利率将逐步恢复上升，公司有望受益于农药行业底部修复带来的需求增量。同时，公司优创项目有望带来的新一轮成长，预计公司25-27 年归母净利润分别为13.4、15.2、17.3 亿元，同比增速为+11.6%、+13.4%、+13.6%，对应PE 分别为16、14、12 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1.市场竞争加剧；2.原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; 3.新项目进展不及预期等。