事件：8 月21 日晚，公司发布2025 年半年度报告。1H25 公司实现营业总收入62.34 亿元，同比+9.38%；实现归母净利润8.06 亿元，同比+5.60%；实现扣非归母净利润7.96 亿元，同比+7.86%。2Q25 公司实现营业总收入29.93 亿元，同比+18.63%；实现归母净利润3.71 亿元，同比+11.06%；实现扣非归母净利润3.66 亿元，同比+17.50%。

主营产品销量上涨，1H25 业绩同比+5.6%。根据公司经营数据，1H25 公司原药平均售价6.45 万元/吨，同比-3.04%，销量5.67 万吨，同比+13.4%；制剂平均售价4.16 万元/吨，同比-2.89%，销量2.81 万吨，同比+0.1%,量增价减背景下公司业绩同比微增。分产品看，根据中农立华原药数据，1H25公司主要产品联苯菊酯、氯氰菊酯、高效氯氟氰菊酯、苯醚甲环唑、吡唑醚菌酯、草甘膦市场均价分别为13.00、7.34、11.02、9.31、15.60、2.37 万元/吨，同比分别为-6.6%、+26.5%、+0.5%、-5.2%、-4.7%、-8.9%。

全球作物保护市场需求将持续回暖。农药海外市场库存水平持续低位，全球市场对于作物保护品的需求恢复正常且偏旺，种植者对于作物保护品的刚性消耗需求依旧正常。根据中国海关2025 年1-6 月份统计数据，海关编码3808 项下的出口数量同比来看，2025 年1-6 月份出口数量同比上升17.07%，2025 年1-6 月份出口金额同比上升13.72%，说明全球市场对于作物保护品的刚性需求依旧，市场需求正常偏旺。此外，大多数终端市场伴随高成本库存的清理消减，先前不同公司对于不同产品清仓式的非理性低价抛售行为在大幅度减少，大多数终端市场伴随供应端成本的下降毛利率在逐步恢复上升，大多数终端市场毛利率回归合理水平，公司作为农药行业头部企业，核心品种拟除虫菊酯品种和规模均名列全国农药行业第一，有望受益于全球作物保护市场需求持续回暖。

优创项目稳步推进，南北布局巩固公司龙头地位。辽宁优创一期第一阶段项目快速推进产能爬坡，已调试产品全部达设计产能。优创项目已被列入中国中化“十四五”规划重点建设项目，1H25 辽宁优创实现营收5.52 亿元，预计到2026 年实现年营业收入15 亿元，净利润1 亿元，预计到2030 年实现年营业收入40 亿元，净利润5 亿元。优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题，优化公司的生产布局，形成南北均衡布局，打开远期成长空间，巩固公司龙头地位。

投资建议：展望后市，海外市场库存低位，新周期备货启动将推动部分产品需求恢复，同时政策引导行业集中度提升，产能出清后中期价格将有上升空间，农药产品毛利率将逐步恢复上升，公司有望受益于农药行业底部修复带来的需求增量。同时，公司优创项目有望带来新一轮成长，预计公司25-27年归母净利润分别为13.4、15.2、17.4 亿元，同比增速为+11.62%、+13.65%、+13.86%，对应PE 分别为21、19、16 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1.市场竞争加剧；2.原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; 3.新项目进展不及预期等。