事件：10 月27 日晚，公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业总收入91.56 亿元，同比+14.23%；实现归母净利润10.55 亿元，同比+2.88%；实现扣非归母净利润10.44 亿元，同比+5.76%。3Q25 公司实现营业总收入29.23 亿元，同比+26.15%；实现归母净利润2.50 亿元，同比-5.01%；实现扣非归母净利润2.48 亿元，同比-0.46%。

原药产品销量上涨，前三季度业绩同比增长。根据公司经营数据，2025 年前三季度公司原药平均售价6.27 万元/吨，同比-1.12%，销量8.63 万吨，同比+13.5%；制剂平均售价3.98 万元/吨，同比-1.61%，销量3.32 万吨，同比-3.1%,量增价减背景下公司归母净利润同比微增。分产品看，根据中农立华原药数据，2025 年前三季度公司主要产品联苯菊酯、氯氰菊酯、高效氯氟氰菊酯、苯醚甲环唑、吡唑醚菌酯、草甘膦市场均价分别为12.94、7.41、10.90、9.11、15.35、2.48 万元/吨，同比分别为-5.4%、+22.6%、+0.2%、-7.1%、-6.1%、-3.7%。展望后市，农药行业景气逐步复苏，部分农药产品价格逐步回暖，公司作为农药行业头部企业，核心品种拟除虫菊酯品种和规模均名列全国农药行业第一，有望受益于全球作物保护市场需求持续回暖。

优创项目稳步推进，南北布局巩固公司龙头地位。辽宁优创一期第一阶段项目快速推进产能爬坡，已调试产品全部达设计产能。优创项目已被列入中国中化“十四五”规划重点建设项目，预计到2026 年实现年营业收入15亿元，净利润1 亿元，预计到2030 年实现年营业收入40 亿元，净利润5 亿元。优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题，优化公司的生产布局，形成南北均衡布局，打开远期成长空间，巩固公司龙头地位。

投资建议：展望后市，农药行业景气逐步复苏，部分农药产品价格逐步回暖，公司作为农药行业头部企业，核心品种拟除虫菊酯品种和规模均名列全国农药行业第一，有望受益于全球作物保护市场需求持续回暖。同时，公司优创项目有望带来新一轮成长，预计公司25-27 年归母净利润分别为13.4、15.3、17.4 亿元，同比增速为+11.62%、+13.62%、+13.86%，对应PE 分别为21、18、16 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1.市场竞争加剧；2.原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; 3.新项目进展不及预期等。