事件：3 月30 日晚，公司发布2025 年年度报告。2025 年公司实现营业总收入118.70 亿元，同比+13.76%；实现归母净利润12.86 亿元，同比+6.98%；实现扣非归母净利润12.72 亿元，同比+9.39%。4Q25 公司实现营业总收入27.14 亿元，同比+12.20%；实现归母净利润2.31 亿元，同比+30.81%；实现扣非归母净利润2.28 亿元，同比+29.73%。

原药产品销量上涨，公司全年业绩同比增长。根据公司经营数据，2025 年公司原药平均售价6.45 万元/吨，同比+0.31%，销量11.35 万吨，同比+13.6%；制剂平均售价4.07 万元/吨，同比-4.34%，销量3.68 万吨，同比+1.3%，量增背景下公司归母净利润同比微增。分产品看，根据中农立华原药数据，2025 年公司主要产品联苯菊酯、氯氰菊酯、高效氯氟氰菊酯、苯醚甲环唑、吡唑醚菌酯、草甘膦市场均价分别为12.93、7.45、10.89、8.99、15.07、2.53 万元/吨，同比分别为-4.3%、+21.1%、+0.2%、-8.5%、-7.4%、-0.5%。展望后市，农药行业景气逐步复苏，部分农药产品价格逐步回暖，截止2026 年3 月29 日，公司主要产品联苯菊酯、氯氰菊酯、高效氯氟氰菊酯、苯醚甲环唑、吡唑醚菌酯、草甘膦市场均价分别为14.00、8.50、12.00、10.00、14.50、2.95 万元/吨，较年初分别增长5.3%、11.8%、4.3%、17.6%、4.3%、22.9%。公司作为农药行业头部企业，核心品种拟除虫菊酯品种和规模均名列全国农药行业第一，有望受益于全球作物保护市场需求持续回暖。

优创项目稳步推进，南北布局巩固公司龙头地位。围绕“早达产早见效”的目标，公司统筹调配工程、技术、生产等多个专业资源，集中力量推动项目安装和生产调试，优创项目二阶段较计划提前6 个月完成中交，辽宁优创提前半年实现年内“投产即盈利”目标，2025 年实现营收14.16 亿元，实现归母净利润0.61 亿元。优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题，优化公司的生产布局，形成南北均衡布局，打开远期成长空间，巩固公司龙头地位。此外江苏优嘉多个项目稳步推进，公司另有多个项目正加快报批，未来有望维持长期增长趋势。

投资建议：展望后市，农药行业景气逐步复苏，部分农药产品价格逐步回暖，公司作为农药行业头部企业，核心品种拟除虫菊酯品种和规模均名列全国农药行业第一，有望受益于全球作物保护市场需求持续回暖。同时，公司优创项目有望带来新一轮成长，预计公司26-28 年归母净利润分别为15.8、18.3、20.8 亿元，同比增速为+22.68%、+15.69%、+13.71%，对应PE 分别为20、17、15 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1.市场竞争加剧；2.原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; 3.新项目进展不及预期等。