事件：公司发布2026 年半年报，报告期内实现营业收入66.06 亿元，同比增长5.97%，归母净利润7.90 亿元，同比下降1.99%，扣非净利润7.88 亿元，同比下降1.05%；其中二季度单季实现收入31.39 亿元，同比增长4.87%，环比下降9.47%，归母净利润3.83 亿元，同比增长3.20%，环比下降5.95%。

国内农药价格低位徘徊，公司原药业务量价均有所提升。2026 年上半年，全球农化行业仍处于下行通道，多种不利因素叠加使企业经营面临诸多挑战。

受地缘政治等因素影响世界经济复苏放缓，同时受海运费上升、人民币大幅升值等影响，企业出口成本增加、经营承压。国内农药新增产能持续释放，加剧了行业内卷，产品价格低位徘徊，中农立华指数已跌至创立以来历史最低点。报告期内，公司原药收入40.8 亿元，同比增长11.7%，销量6.2 万吨，同比增长8.5%，销售均价6.64 万元/吨，同比上涨3.0%；制剂收入11.0 亿元，同比下降5.9%，销量2.4 万吨，同比下降14.1%，销售均价4.56 万元/吨，同比上涨9.49%。2026H1 公司综合毛利率23.0%，同比下降0.53 pct；期间费用率7.77%，同比下降0.54 pct。

二季度原药价格环比上涨，制剂业务环比季节性下降。2026 年二季度，公司综合毛利率24.4%，环比提高2.6 pct，其中原药销售价格环比提升，销量和收入环比下降，制剂业务因季节性因素环比下降明显。二季度受美以伊冲突影响，主要原材料价格有所上涨，推动部分农药产品涨价，公司产品草甘膦、功夫菊酯、联苯菊酯、硝磺草酮、麦草畏市场均价分别为3.1 万、12.2 万、14.0 万、8.3 万、6.4 万元/吨，环比分别上涨26.8%、11.4%、7.8%、1.1%、18.8%。上半年是农药销售旺季，三季度以来，草甘膦、功夫菊酯、联苯菊酯、硝磺草酮、麦草畏市场均价较二季度均有所回落。

持续加强科技创新能力，项目建设继续稳步实施。公司菊酯产品打破了跨国公司在中国市场的多年垄断，填补国内外技术空白 20 项，形成了品种齐全、技术领先的菊酯系列产品树，关键中间体均自成体系、配套完善，资源得到充分利用。公司自主创制水平居行业领先，在我国自主创制、年销售额超过亿元的 6 个品种中，公司占比50%。公司继续以优创项目为重点，同步推动优士、科创项目。上半年，优创公司一期一阶段产品产能得到有效释放，优创业绩快速攀升，二阶段产品调试拿出合格产品；二期项目已开始启动报批，另有多项重点项目正在稳步推进。

维持“增持”投资评级。由于农药行业景气度持续偏低，我们调整盈利预测，预计2026~2028 年公司归母净利润分别为13.2 亿、16.1 亿、18.9 亿元，EPS分别为3.26、3.98、4.67 元，当前股价对应PE 分别为17、14、12 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。