事件描述

8 月25 日公司发布半年报，上半年公司实现营业收入66.06 亿元，同比增长5.97%；归属于母公司所有者净利润7.9 亿元，同比减少1.99%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润7.88 亿元，同比减少1.05%；其中二季度公司实现营业收入31.39 亿元，同比增长4.87%，环比减少9.47%；归属于母公司所有者净利润3.83 亿元，同比增长3.20%，环比减少5.95%。

原药产销维持增长彰显经营韧性。

2026 年上半年公司主营产品产销规模实现同步增长，公司原药产量6.47万吨（同比+12.1%）、销量6.15 万吨（同比+8.5%），实现营业收入40.84 亿元（同比+11.7%），原药销售均价6.64 万元/吨，同比+3.0%，量价共同拉动收入增长；制剂产量2.18 万吨（同比-14.2%），销量2.41万吨（同比-14.1%），实现营业收入11.01 亿元（同比-5.9%），制剂均价4.56 万元/吨，同比+9.5%。报告期内，全球农化行业仍处于下行通道，中农立华指数跌至创立以来历史最低点。在严峻市场局面下，公司凭借研产销一体化优势及全球化布局，持续加强国际市场开拓、推进降本增效并加大新产品研发投入以对冲行业下行风险，上半年实现销售收入66.06 亿元，同比增长5.97%，实现利润总额9.54 亿元，与上年同期持平。

辽宁优创一期项目表现亮眼，二阶段启动报批。

报告期内，辽宁优创一期一阶段产品产能得到有效释放，业绩快速攀升；二阶段产品调试已拿出合格产品，实现营收9.29 亿元，同比+68.3%，实现净利润6220 万元，较2025 年同期38.92 万元大幅增长。公司继续以辽宁优创项目为重点，二期项目已开始启动报批，另有多项重点项目正在稳步推进。同时公司加快创制新药商业化进程与创制化合物的产业转化，上半年获得国内外专利授权24 件，全新机理的创制药氟螨双醚已于2026 年3 月成功上市，产品结构持续优化。

投资建议

伴随公司稳步推进项目建设， 产品结构持续优化，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润16.05、18.62、21.36 亿元，同比增长24.8%、16.0%、14.8%，对应PE 分别为14、12、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示

（1）葫芦岛项目推进不及预期；

（2）原材料价格波动风险；

（3）行业竞争加剧风险；

（4）安全生产风险；

（5）环保政策及能耗政策变化风险；

（6）宏观经济下行风险。