本报告导读：

公司业绩符合预期，一季度费用率均明显下降，降本增效成效明显。二季度以来农药行情持续修复，传统淡旺季造成的业绩波动有望弱化。

投资要点：

维持“增持” 评级。维持盈利预测，预计 2024-2026 年 EPS 分别为4.21、4.63、5.40 元，维持2024 年目标价79.91 元，维持“增持”评级。

一季度业绩符合市场预期。2024 年一季报实现营业收入31.76 亿元，同比下降29.43%；实现归母净利润4.29 亿元，同比下降43.11%。销售毛利率24.34%，同比下降3.15 个pct，环比提升1.01 个pct。销售净利率13.52%，同比下降3.25 个pct，环比提升4.24 个pct。从费用率看，一季度销售费用率1.62%，管理费用率3.30%，2023 年三季度以来均连续下降，降本增效明显。从产品销量上看，原药一季度销量2.50 万吨同比下降10.69%，制剂一季度销量1.50 万吨同比下降21.30%。一季度原药均价6.91 万元/吨同比下降32.78%，制剂均价5.75 万元/吨同比上涨10.16%。

优创项目渐行渐近。根据公司2023 年年报，葫芦岛一期一阶段项目2024 年将调试投产，二阶段项目正快速跟进。另外优嘉五期、优士技改项目均在同步推进。

农药行情持续修复。根据百川，草甘膦价格自2024 年4 月初以来持续上涨，行业开工率高位的同时库存水平快速去化，侧面印证海外采购的持续修复。二三季度为南美传统采购旺季，农药修复行情有望持续。

风险提示：农药价格持续下探、项目建设进度不及预期