业绩回顾

3Q25 业绩符合我们预期

亨通光电公布2025 年三季报：前三季度，公司实现营收496.21亿元，同比增长17.03%，归母净利润23.76 亿元，同比增长2.64%，扣非净利润23.40 亿元，同比增长5.97%。对应到3Q25 单季度，公司营收为175.72 亿元，同比增长11.32%，环比下降6.44%；归母净利润为7.63 亿元，同比增长8.10%，环比下降27.81%；扣非归母净利润为7.69 亿元，同比增长10.95%，环比下降25.02%，业绩基本符合我们预期。公司公告获MSCI ESG“BBB”评级，彰显公司在绿色低碳转型、供应链责任管理等方面获国际权威机构认可。

发展趋势

亨通中标宁夏移动空心光纤集采，商业化迈出关键一步。10 月14 日，中国移动公告宁夏移动2025 年至2026 年空芯光缆采购项目中标候选人，烽火通信、亨通光电拟中标份额分别为60%、40%，两家投标报价均超过5.9 万元/皮长公里。我们认为，亨通在本次集采中标意味着其空芯光纤能力得到国内运营商认可，结合公司公告的AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目将于2026年初竣工，我们看好公司凭借空芯光纤全链条核心制备技术体系、以及规模化交付能力的不断提升，受益于DCI（数据中心间互联）、数据中心内部互联等对空芯光纤的需求成长。

海洋能源&通信在手订单饱满，突破500kV海缆市场。截至9M25，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单超200 亿元、海洋通信业务在手订单超70 亿元、PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单超3 亿美元。公司持续中标国内外海洋能源项目，根据公告，1-3Q25 公司确认中标国内外海外能源项目超26 亿元，近日又成功中标海洋能源项目18.68 亿元，其中辽宁丹东项目实现了公司在±500kV直流海缆工程应用的市场突破，我们认为未来深远海开发趋势明确，高电压等级海缆的需求有望持续提升。

盈利预测与估值

我们维持2025 和2026 年盈利预测不变。当前股价对应16.7/13.7 倍2025/26 年P/E。维持跑赢行业评级和目标价24.3元，对应18.5/15.2 倍2025/26 年P/E，对应11%的上行空间。

风险

海风项目推进节奏不及预期；海缆竞争激烈；普缆需求低迷。