一季度经营情况良好，净利润同比增长40%以上

公司发布业绩预增公告，预计2013年一季度所实现净利润将同比增长40%以上。利润增长主要来自收入增长和成本费用下降。

全年净利润增速有望逐季提升

我们认为，公司收入增长和成本下降的趋势有望延续，全年净利润增速或将逐季提升。原因包括：1）伴随国内外竞争对手退出，公司皮质激素原料药的销售有望实现量价齐升，带动收入增速进一步提高；2）皮质激素原料药的生产周期一般为3-6个月。公司大规模使用甾醇路线并对部分产品进行生产路径优化的成效有望在未来三个季度集中显现，带动生产成本进一步下降。

增发项目一旦完成有望加速公司业绩释放

公司增发项目近期有望完成。我们认为，一旦增发项目完成将加速公司业绩增长：1）收购天安药业氨基酸原料药业务，将为公司13年带来约1000万的净利润增量；2）实施皮质激素类原料药技改升级和扩产项目，可使公司部分产品的生产成本降低10-30%，公司皮质激素原料药的竞争力和盈利能力将进一步增强；3）收购金耀生物污水处理设施，将为公司长期发展提供保障。

估值：目标价5.5元，维持“买入”评级

结合公司经营现状，我们将13-15年盈利预测调整至0.18/0.24/0.31元（原为0.18/0.23/0.29 元， 暂未考虑增发项目影响） 。根据瑞银VCAM模型（WACC9.5%）得到目标价5.5元（原5.2元），维持“买入”评级。