公司发布2024年 年报和 2025年一季报中金黄金2024 年实现营收655.56 亿元，同比+7.01%；实现归母净利润33.86 亿元，同比+13.71%。公司25Q1 实现营收148.59 亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；实现归母净利润10.38 亿元，同比+32.65%，环比+39.79%。

黄金价格延续上涨，矿山产量相对稳健

价格方面，黄金2024 年均价2386 美元/盎司（同比+23%），2024 年底以来延续上涨态势，24Q4 和25Q1 均价分别达到2660.3 和2855.7 美元/盎司；2024 年伦铜/沪铜年线涨幅分别为2.6%/6.96%。产量方面，2024 年公司矿产金18.35 吨（同比-2.86%），矿产铜82047 吨（同比+2.6%）。2025 年公司计划矿产金18.17 吨，矿山产铜7.94 万吨，Q1矿产金4.51 吨（同比+1.09%），产铜1.89 万吨（同比+1.07%），矿山产量相对稳健。

持续探矿增储，推进重点项目建设

2024 年公司累计投入探矿资金2.95 亿元，共计完成坑探工程量7.1 万米、钻探工程量33.4 万米，增储金金属量30.3 吨、铜金属量11.48 万吨、钼金属量6.0 万吨。截至2024 年底公司保有资源量金金属量894.55吨，铜金属量228.16 万吨，钼金属量59.46 万吨。公司背靠中国黄金集团，控股股东承诺的优质资产注入、市场并购、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内的矿权整合工作，都将为公司提供资源保障。

投资建议

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为43.7/48.5/52.2 亿元（前值为2025-2026 年分别为43.5/50.6 亿元），对应PE 分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

金、铜等金属价格大幅波动；产量不及预期；矿山安全及环保风险等