公司发布2024 年报和2025 年一季报：

2024 年实现营业收入655.56 亿元，同比+7.01%，实现归母净利润33.86 亿元，同比+13.71%，实现扣非归母净利润35.32 亿元，同比+18.25%。24Q4 实现营业收入195.11 亿元，同比+24.21%，实现归母净利润7.43 亿元，同比/环比分别-17.98%/-17.50%， 实现扣非归母净利润9.14 亿元， 同比/环比分别+2.71%/-3.55%。

25Q1 实现营业收入148.59 亿元，同比/环比分别+12.88%/-23.84%，实现归母净利润10.38 亿元，同比/环比分别+32.65%/+39.79%，实现扣非归母净利润12.68 亿元，同比/环比分别+71.13%/+38.76%。

产销量：2024 矿产金产销量分别为18.35/18.09 吨，分别同比-2.86%/-0.97%；矿山铜产销量分别为8.20/8.27 万吨，同比+2.6%/-9.71%。冶炼金产销量分别为37.95/37.78 吨，分别同比-7.14%/-7.91%；电解铜产销量为39.69/39.73万吨，同比-3.42%/-3.61%。25Q1 矿产金产销量分别为4.51/4.25 吨，分别同比+1.09%/+2.56%；矿山铜产销量分别为1.89/2.01 万吨，分别同比+1.07%/-3.83% 。冶炼金产销量分别为8.48/8.40 吨， 分别同比-14.02%/-11.63%；电解铜产销量为9.76/8.17 万吨，同比-3.75%/-1.33%。

探矿增储取得较好成效。公司2024 年累计投入探矿资金2.95 亿元，共计完成坑探工程量7.1 万米、钻探工程量33.4 万米，增储金金属量30.3 吨、铜金属量11.48 万吨、钼金属量6.0 万吨。截至2024 年底，公司保有资源量金金属量894.55 吨，铜金属量228.16 万吨，钼金属量59.46 万吨，矿权面积达到628.44 平方千米。

2025 年生产经营计划：公司计划2025 年矿产金18.17 吨，冶炼金35.30 吨；矿山铜7.94 万吨，电解铜39.62 万吨；矿山银72.55 吨，电解银253.02 吨；硫酸161.76 万吨，铁精矿31.00 万吨，新增金金属资源量33.5 吨、铜金属资源量12 万吨。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑到金价中枢抬升，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润47/51/54 亿元，对应市盈率分别为14/13/12 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：贵金属价格下行、产量不达预期、在建项目进度不及预期、安全事故风险等。