公司发布2024 年年报：全年实现营收655.56 亿元，同比+7.01%；实现归母净利润33.86 亿元，同比+13.71%；实现扣非净利润35.32 亿元，同比+18.25%。

其中，24Q4 实现营收195.11 亿元，环比+11.41%；实现归母净利润7.43 亿元，环比-17.50%；实现扣非净利润9.14 亿元，环比-3.55%。公司于24Q4计提了约2 亿元资产减值损失，同时管理费用环比也有明显提升，使得净利润环比有所下降。

公司发布2025 年一季报：实现营收148.59 亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；实现归母净利润10.38 亿元，同比+32.65%，环比+39.79%；实现扣非净利润12.68 亿元，同比+71.13%，环比+38.76%。公司于25Q1 计提了约2.3 亿元非经常性项目损失，主要是来自于冶炼厂套期保值的浮动盈亏。

核心产品产销量数据：2024 年，矿产金产量约18.35 吨，同比-2.86%，销量约18.09 吨，同比-0.97%，库存约2.94 吨，同比+9.57%。2024 年，冶炼金产量约37.95 吨，同比-7.14%，销量约37.78 吨，同比-7.91%，库存约2.12吨，同比+8.87%。公司披露2025 年的产量指引：矿产金18.17 吨，冶炼金35.30 吨，矿山铜7.94 万吨，电解铜39.62 万吨。

现金分红：拟向全体股东每10 股派发现金股利3.88 元(含税)，总计约18.81亿元，占2024 年归母净利润的55.55%，公司连续多年保持高比例分红。

纱岭金矿建设项目有序推进，增长潜力巨大。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，主矿产金保有资源量矿石量13411.35 万吨，金金属量372.06 吨，平均品位2.77 克/吨。纱岭金矿建设项目作为集团公司“十四五”重点项目之一，项目设计年产能10 吨，项目建成后，公司黄金产量将大幅提升。预计纱岭金矿项目有望于2026 年上半年建成投产。

风险提示：项目建设进度不及预期；金、铜、钼价格大幅下跌；安全和环保风险。

投资建议：维持“优于大市”评级。

预计公司2025-2027 年营业收入分别为778/792/807(原预测716/728/-)亿元，同比增速18.7%/1.8%/1.9%；归母净利润分别为45.95/50.35/55.11(原预测46.18/49.91/-)亿元，同比增速35.7%/9.6%/9.5%；摊薄EPS 分别为0.95/1.04/1.14 元，当前股价对应PE 为15/14/12X。考虑到公司经营稳健，通过收购集团资产形成金、铜、钼、冶炼多元发展的业务格局。未来，随着优质资产注入及现有资源挖潜，公司矿产金产量有望稳步提升，维持“优于大市”评级。