事件：公司发布2026 年三季报。公司2 026 年前三季度实现营业收入665 .92亿元，同比增长23 .37%；实现归属母公司股东净利润56.8 9 亿元，同比增长54.64%；实现扣非后归属于母公司股东净利润56 .70 亿元，同比增长3 4.5 7%。

公司20 26Q3 单季度实现营业收入2 36.11 亿元，同比增长24.87%，环比增长15.77%；实现归属母公司股东净利润13 .32 亿元，同比增长35.39%，环比减少32 .59% ； 实现扣非后归属于母公司股东净利润13.5 4 亿元， 同比增长7.74%，环比减少29 .77%。

公司三季度矿产品产销量下滑：报告期内，国内矿山安全监察加严与设备检修影响了公司三季度主要矿产品的生产。2026 年前三季度，公司生产矿产金12.83 吨、矿山铜5 .33 万吨， 分别同比变化- 6.6 6%、+6 .60%； 生产冶炼金26.03 吨、电解铜30.96 万吨， 分别同比变化- 6.6 1%、2 .22%。其中，公司2026Q3 单季度生产矿产金3.6 9 吨、矿山铜1.4 9 万吨，分别同比变化- 20.04%、+25.21%，环比变化-18 .26%、-20 .74%； 生产冶炼金9 .64 吨、电解铜11 .02万吨，分别同比变化+12 .74%、+9.76%，环比变化+22%、+18.49%。2026 年前三季度，公司矿产金销量1 2.44 吨、冶炼金销量25 .93 吨、矿山铜销量5 .21万吨、电解铜销量30 .64 万吨， 分别同比变化-7 .13%、- 4 .80%、+2.7 6%、+4.7 5%。其中， 公司2026Q3 单季度销售矿产金3 .9 3 吨、冶炼金9.76 吨、矿山铜1.47 万吨、电解铜10 .93 万吨， 分别同比变化-1 3.14%、+6.8 0%、+37.38%、+7 .26%， 环比变化- 8.13%、+23 .72%、-17 .42%、+1 7.9 1%。

金价下跌，成本上升，公司三季度盈利能力环比减弱：2026Q3 国内黄金均价达到92 4.8 7 元/克， 电解铜均价达到107704 .3 1 元/吨， 分别同比变化+16.59%、+34.99%， 环比变化-6 .60%、+4 .38%。三季度金价的环比回落，以及公司矿产金、矿产铜产销量下滑导致成本上升，使公司三季度盈利能力环比下滑， 公司2026Q3 销售毛利率环比下降4.4 1 个百分点至16.48%。

投资建议：公司矿山生产恢复正常后业绩有望回升。而公司新建项目与大股东资产注入带来的黄金增量，也有望为公司持续成长注入动能。预计公司2026-2028 年归属于母公司股东净利润7 3.6 8/92 .19 /110 .14 亿元， E PS 分别为1.52 /1.90/2 .27 元， 对应20 26-2028 年PE 为13 .09 /10 .46 /8.7 5x， 维持“推荐” 评级。

风险提示：1）美联储加息超预期的风险；2）金铜价格大幅下跌的风险； 3）铜冶炼加工费大幅下降的风险；4） 公司矿产金、矿山铜产销量不及预期的风险；5）公司新建项目进度不及预期的风险。