摘要：

基建跳升优于消费 出口地产投资，水利/电力/道路/公设反弹力度最大。

（1）2022 年1-2 月全国固定资产投资同增12.2%、比2021 年加快7.3 个百分点，社会消费品零售总额同增6.7%、下降5.8 个百分点，出口同增16.3%、下降13.6 个百分点。（2）基础设施投资同增8.1%、比2021 年加快7.7 个百分点，制造业投资增长20.9%、加快7.4 个百分点，房地产投资增长3.7%、下降0.7 个百分点。（3）水利投资增长22.5%、比2021 年加快21.2 个百分点，电力等投资同增11.7%、加快10.6 个百分点，道路投资增长8.2%、2021 年全年下降1.2%，公共设施投资增长4.3%、2021 年下降1.3%。

因为稳增长政策加码基建资金大项目充足。（1）国家把稳增长放在更加突出的位置，明显加大宏观政策实施力度，适度超前开展基础设施投资，迎接党的二十大胜利召开。（2）2 月PMI 建筑业商务活动指数57.6%、环升2.2 个百分点，建筑业从业人员指数55.8%、环升6.6 个百分点。（3）地方专项债21 年四季度1.2 万亿转移到22 年，又提前下达2022 年1.46 万亿元。1-2 月固投资金来源中国家预算资金同增33.9%。（4）大项目投资增长明显，1-2 月份计划总投资在亿元及以上的大项目完成投资增长15.8%，对全部投资的贡献率接近60%，1-2 月份新开工项目完成的投资超过60%。

疫情扩散世界动荡经济基础仍不稳，后期稳增长政策将继续落实落地。（1）2 月全国城镇调查失业率为5.5%，比上月上升0.2 个百分点。（2）当前全球疫情扩散蔓延，世界局势动荡不安，地缘政治冲突加剧，外部不稳定不确定性加大，国内经济恢复仍不均衡，部分地区散发疫情的影响仍在持续，行业企业地区有所分化，企业成本上升的压力仍然较大，小微企业经营困难仍比较突出，经济持续恢复的基础尚不牢固，后期走势仍待观察。面对复杂局面，需要全面贯彻落实中央经济工作会议精神和《政府工作报告》

决策部署真抓实干，促进各项政策落实落地，确保经济行稳致远。

投资先行指标预示着，下阶段基建投资将继续超预期加速。（1）2 月PMI建筑新签订单和业务活动预期指数分别为55.1%和66.0%，高于上月1.8和1.6 个百分点连续两月回升。（2）1-2 月投资新开工项目个数同增1.1 倍，新开工项目计划总投资增长62.8%（高于目前8%的基建投资增速），1-2 月国家预算资金增长33.9%、自筹资金增长13.2%。2022 年全国一般公共预算财政支出规划增长8.4%（2021 年增速为0.3%）资金充足。（3） 2021 年2-7月单月基建投资增速37%/25%/3%/-3%/-2/-11%基数逐步走低。（4）将加快推进水利/交通/能源/老旧小区改造/城市管网/防洪排涝等设施建设。

风险提示：通胀超预期宏观策紧缩，全球疫情反复。