国家发改委7月8日正式印发《铁路发展基金管理办法》。办法规定,铁路发展基金存续期15-20年,基金中不低于70%的资金用于充当国家铁路项目资本金,其余资金将投资于土地综合开发等经营性项目。中国铁路总公司为基金发起人及政府出资代表人,同时吸引社会资本。

参与土地开发,改善盈利能力。本政策的亮点在于,部分资金将用于投资土地开发等经营项目。按照表述,30%的资金将投资于铁路项目沿线的地产项目。此政策意义深远,说明政策层面已经理解铁路建设的融资的本质,转变了融资思路。由于铁路运营盈利能力一般,且回收期过长,社会资本进入意愿不强。但铁路,尤其是高铁的通车对地方经济的拉动作用是毋庸置疑的,将30%的资金投资于周边土地综合开发说明铁路建设已从完全的公益性项目,转化为部分参与和分享对地方经济拉动的成果。

保障民资回报,增加流动性。《办法》另外提出,铁总将与社会投资人签订协议,按照固定收益率给投资人回报,社会投资人作为优先股股东,不直接参与铁路发展基金经营管理。类似于优先股的方法给予社会投资人回报,增加了铁路融资的吸引力。同时,还约定投资者在一年后可以退出,退出机制的明确进一步保障了社会资本的利益,协调了铁路投资回报期过长与社会资本收益要求的矛盾。

铁路融资思路转变,将有实质性影响。长远看,铁路融资思路的改变可能真的会彻底改变中国铁路建设的融资状况。尽管此政策效果的落实还需很长的时间,但能够说明政策层面已将单纯的铁路建设融资转变为通盘考虑铁路对整个经济的拉动作用入手。中国铁路建设融资状况可能会大为好转。

今年铁路招标预期开始出现。市场开始预期2014年动车招标在500亿元左右。这个招标规模并不大,但是意义在于2014年是自2013年高铁招标恢复的第二年,如果今年下半年如期招标,则意味着高铁招标已经完全恢复常态,在每年的下半年都会招标。这对稳定市场预期有非常大的作用,一旦招标规模确定,基本上能够锁定未来一年主要企业的业绩规模。这对板块的估值水平会有明显的支撑。

龙头企业将受益,中小盘将更活跃。此政策直接受益标的包括中国南车、中国北车、时代新材、晋西车轴等。南北车作为龙头,向上行情将继续。中小盘公司向上弹性更大。铁路建设作为经济兜底的一个主要工具,在下半年宏观经济处在弱势的背景下,将受到政策层面的大力支持。结合最近市场的风格,由于市场流动性仍然有限,大盘股难有大的行情,小盘股、弹性大的标的应该更受市场追捧。