事项

12月30日,中国南车与中国北车公告合并预案,中国南车将以1.1:1的比例置换中国北车A+H股,合并后名称初定为“中国中车”。

主要观点

1. 合并预案概要:

合并方案:技术上采取中国南车吸收合并中国北车的方式进行合并。

合并定价依据:南北车A+H股拟采用统一比例换股,具体换股比例为1:1:1,参考价为:中国南车(5.63/A股、7.32/H股)、中国北车(6.19/A股、8.05/H股)。

合并目的:南北车拟通过合并提升国际化、增强协同性、拓展多元化。

2. 南北车估值远低于国际巨头,后续估值有望提升。

海外企业估值水平稳定在15-20倍之间,南北车业务增速高于竞争对手,伴随一路一带推进市场前景广阔,后续估值有望提升。

3. 中国轨交装备出口市场空间广阔。

近期参与或拟参与的高铁项目投资额超万亿。南北车合并将整合资源,增强在国际市场上的竞争优势。

目前已经与28个国家洽谈轨交方案,合并后企业将形成合力参与全球竞争。

4. 随着“一路一带”战略的推进,全球在建及规划高铁项目超7.5万公里,受益资金优势,我国轨交产业链有望持续增长。

5. 伴随车辆出口及车辆后市场维修需求提升,零部件企业市场空间巨大,且合并后由于定价模式不变,产品利润保持稳定。

6. 看好轨交产业链整车及核心零部件公司,推荐南北车、永贵电器、晋西车轴、康尼机电、海达股份等。

风险提示

国内铁路设备投资放缓;

海外出口政治风险、汇率风险。