报告摘要：

高铁对普铁替代有限，动集系第四代铁路普速列车由于高铁与普铁轨道轴重等因素差异，高铁对普铁的替代空间有限，更多体现在对客运量的分流，而非对老旧普客车辆的替代。普速列车替代更多系内部的产品升级，动力集中型动车是国内第四代普速列车，用于替代前三代。CR200J 新型动力集中型动车组时速在160km/h，补齐了复兴号与普速列车之间的产品空缺。2018年11 月28 号取得型号许可证和生产合格证，11 月30 日，中铁总公告将启动46列短编组的招标，2019 年1 月5 日，在列车调整中担任车次。我们认为动集的采购进度后期将加速，有望成本本轮铁路投资大规模重启的投资新主线。

动集空间测算：替代普铁空间或不亚于复兴号动集市场规模的测算主要分为三部分：第一，国内新增需求，未来两年距离十三五规划15 万公里目标，尚有1.8 万公里的通车缺口，对应年均增量采购需求382列；第二，前期压制需求，2016~2017 年客车招标明显减少，压制了待更新而未更新的客车数量为3693 辆，按照短编8 辆计算，合计461 列；第三，潜在更新的绿皮车和红皮车，我们预计目前超过30 年仍在运行的绿皮车和红皮车仍有3000~4000 列（短编组），其中1992 年后生产寿命超过25 年的25G 和25T 型车规模在266 列。我们预计明年铁路客车的招标量有望达到500 列，后年有望超过800列。按照0.55 亿/列计算，明年采购规模有望达到275 亿元，后年有望超过440 亿元，这一招标体量有望继复兴号招标后行业又一新的增量。

动集有望跟随一带一路，成为高铁输出的主力产品复兴号由于造价较高，在海外拓展方面存在一定的限制，动集造价低于复兴号和和谐号，舒适性远高于传统的普速列车，有望跟随国家一带一路战略，成为海外输出的新型主力产品。

投资建议

预计动集采购对整个轨交板块带来提振，推荐中国中车、晋西车轴，建议关注鼎汉技术、晋亿实业、思维列控等。

风险提示

铁路投资规模不及预期；动集对普铁的替换不及预期。