事件：2025公 司实现营收同比增长 29%至 99.1 亿元；归母净利润同比增长28%至3.5 亿元；扣非归母净利润提升23%至3.0 亿元。单季度看，2025Q2 实现营收50.9 亿元，同比增长20%；归母净利润2.3 亿元，同比增长28%，业绩增长主要系海外及新兴业务订单快速落地。

点评：

钢结构销量快速增长，海外发展势头强劲。2025H1 公司实现钢结构销量83.5 万吨，同比增长47%，钢结构/集成及EPC 业务分别实现营收91.50/5.80 亿元，同比分别+34.9%/-19.44%。订单方面，截至2025H1，公司新签订单125.1 亿元，同比增长2.2%，其中工业连锁及战略加盟业务新签订单同比增长161.5%至9.2 亿元。分地区看，公司国内/国外分别新签订单88.5/36.6 亿元，同比分别为-14.5%/+94.1%，海外订单占比达29%，订单增长主要系当前海外东南亚、中东等新兴市场国家工业化、城镇化进程加速，需求持续提升。公司自2008 年成立国际业务部，海外团队、产品质量及品牌效应突出，持续开拓海外市场。

费用率下降，现金流改善。2025H1 公司综合毛利率为10.6%，同比-2.3pct，主因为国内竞争加剧；公司期间费用率为7.4%，同比-1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3/-0.7/-0.7/-0.2pct；公司资产及信用减值损失合计冲回0.40 亿元，同比多冲回0.19 亿元。综上，2025H1 公司归母净利率为3.57%，同比-0.05pct。现金流方面，2025H1 公司经营性现金流净流入4.2 亿元，同比扩大2.0 亿元，收现比/付现比分别为109%/104%，同比分别+2/-1pct。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027 年营业收入分别为205.90、228.15、248.27 亿元，同比分别为+11.34%、+10.81%、+8.82%；归母净利润为5.88、6.75、7.64 亿元，同比分别为+14.94%、+14.68%、+13.31%；EPS 分别为0.30、0.34、0.38 元/股，对应最新收盘价的PE 分别为12.32、10.74、9.48 倍。考虑到公司钢结构业务海外持续贡献增量，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。