事件：

公司公告了2025Q4 经营数据。2025 年公司新签合同698 项，金额243亿元同比+11%；其中2025Q4 公司新签合同165 项，金额63 亿元同比+31%。2025 年公司钢结构销售173 万吨同比+28%；其中2025Q4 销售55 万吨同比+15%。

点评：

国内业务积极转型，总量收缩，工业连锁及战略加盟、BIPV 增速较高。

2025 年公司国内业务合计新签171 亿元同比-10%；其中专业分包一体化2025 年新签125 亿元同比-4%，新兴业务2025 年新签44 亿元同比-24%；新兴业务中，工业连锁及战略加盟新签13 亿元同比+52%，BIPV 新签3.5 亿元同比+61%。国内业务总量收缩，主要受国内公共建筑与EPC 业务下滑所致，近年来由于在传统基建领域政府投资放缓，公司在国内公共建筑和EPC 业务市场正尝试逐步减少投标政府投资类项目，转向民营企业投资的重钢类项目和“好房子”类项目，在业务转型的过程中该类业务承接有所波动。

国际业务高增长，新签高增。2025 年公司紧紧抓住海外市场发展机遇，加速拓展国际业务，全年实现国际业务新签72 亿元同比+140%，其中2025Q4 新签22 亿元同比+568%。2025 年国际业务新签中，工业建筑业务新签26 亿元同比+42%，公共建筑新签46 亿元同比+303%。国际业务的快速增长，保证了公司业务在整体规模上仍然保持正增长，并且有效对冲了国内市场竞争加剧、需求放缓和业务转型带来的影响，优化了公司整体业务结构，提升了订单质量和盈利能力。

计划高分红。公司于2025 年10 月公告《未来三年（2025-2027 年）股东回报规划》，计划在2025-2027 年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的70%，或分红金额不低于4 亿元（含税）的孰高值。

维持“买入”评级。考虑公司海外业务拓展顺利，2025 年销售量超预期，上调盈利预测，预计2025 年~2027 年归母净利润为6.3/7.2/8.3 亿元（前次预测为5.9/6.8/7.6 亿元），对应PE 为14/12/11 倍。

风险提示：海外业务风险，吨净利不及预期，公司业绩及估值不及预