核心观点：

精工钢构发布2025 年年报。根据年报，2025 年，公司实现营业收入208.38 亿元，同比+12.7%；归母净利润6.05 亿元，同比+18.2%。其中，Q4 实现营业收入62.81 亿元，同比-2.6%；归母净利润0.15 亿元，同比-57.9%。

经营性现金流稳定，分红及股息优势显著。盈利能力：2025 年，公司毛利率10.81%，同比-1.85pct；期间费用率4.03%，同比-0.23pct。净利率2.90%，同比+0.13pct。现金流：2025 年，公司经营性现金流净流入7.89 亿元，同比多流入0.18 亿元。其中，25Q4 经营性现金流净流入0.29 亿元，同比少流入5.14 亿元。分红及股息：2025 年，公司分红率为72%，对应目前A 股股息率为5.8%。

新签订单稳定增长，海外订单实现高增。根据公司经营数据公告，25年，公司新签订单242.7 亿元，同比+10.5%，25Q4，新签订单63.0亿元，同比+30.8%；25 年，海外新签订单72 亿元，同比增长140.1%，其中海外公共建筑同比增长302.5%。25Q4，海外新签订单22 亿元，同比增长568.4%。25 年，国内新签订单同比下滑10%，公司工业连锁及战略加盟业务与BIPV 业务继续保持高速增长，25 年新签订单分别为12.8 亿元/3.5 亿元，同比分别增长51.7%/60.8%，其中25Q4BIPV订单同比增长117.2%。26Q1，公司新签订单66.0 亿元，同比+7.5%；分区域看，26Q1，国内新签订单46.6 亿元，同比+12.3%，海外新签订单19.4 亿元，同比-2.5%。

盈利预测及投资建议。预计公司26-28 年归母净利润为7.11/8.22/9.41亿元，参考公司自身增速及可比公司估值，给予公司26 年13 倍PE估值，对应公司合理价值4.65 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：地产下行风险；应收账款风险；钢材价格波动预期。