报告摘要：

光通信优质企业。烽火通信是国际知名的信息通信网络产品与解决方案提供商，自成立以来，始终专注于全球信息通信事业的进步与发展。公司立足于光通信，深入拓展至信息技术与通信技术融合而生的广泛领域，并成为我国智慧城市、行业信息化、智能化应用等领域的核心企业;集“光通信系统、光纤光缆、光电子器件”光通信三大战略技术于一体，主要产品包含通信系统设备、光纤及线缆和数据网络产品等，下游客户主要为海内外电信运营商以及行业/企业客户。

光通信主业优异，光纤光缆有望贡献利润弹性。烽火通信是中信科旗下知名企业，是光通信领域“国家队”。公司技术积累深厚，拥有光传输及光接入系统设备、光纤及线缆、服务器、数据网络产品等丰富的产品线和解决方案；具备芯片、光纤预制棒等核心原材料生产、硬件设备交付、软硬件集成以及解决方案等全产业链服务能力，通信系统业务市占率较高，市场地位稳固。光纤光缆方面，近年来AI 行业发展提升了对特种光纤的需求并挤占普通光纤产能，核心原材料光棒扩产缓慢。公司稳固三大运营商份额基本盘，持续中标大额订单；另一方面持续推进空芯光纤、多模光纤等产品创新，破解工程部署核心难题，具备高端化、集成化解决能力。未来随着光纤向高端化发展以及建设进展加快，有望凭借优异的技术水平与全产业链解决方案能力，显著提升收入及业绩。

布局卫星通信与算力服务器，进一步打开成长空间。卫星通信方面，烽火通信已成功研发路由交换系统，星间通信链路方面，已成功开发和交付高速相干激光通信终端，致力于打造端到端的天地融合网络架构，未来随着行业发展有望显著受益。算力服务器方面，子公司长江计算为国产服务器领域核心平台，深度参与华为鲲鹏及昇腾生态，在国产通用算力领域地位突出，已逐步“解锁”从通用算力、智能算力到高性能算力所有算力服务器，形成了提供定制化服务的专业解决方案能力。长江计算产值实现跨越式增长，2024 年已达到75 亿元，未来成长空间广阔。

盈利预测：光通信主业优异，多领域布局未来成长空间广阔。我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为304.1/331.7/367.6 亿元，归母净利润分别为12.9/18.4/25.7 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游行业发展不及预期；盈利预测与估值不及预期等。