海外建材业务快速成长，2025 年自投与并购项目均有产能投放。公司海外建材业务主要覆盖非洲撒哈拉以南地区人口的建材需求，据联合国预测，撒哈拉以南地区人口预计到2054 年增长79%至22 亿人，海外建材景气度预计长期维持高位。截至2024 年底，公司海外建材业务在非洲肯尼亚、加纳等6 国拥有10 个生产基地，运营19 条建筑陶瓷产线、2 条洁具产线及2 条玻璃产线。2024 年建筑陶瓷产量约1.76 亿平方米，洁具产量突破250 万件，海外建材业务实现营收47 亿元同比+29%。2025 年科特迪瓦陶瓷项目预计于H2 投产；并购的肯尼亚陶瓷项目预计于年中完成技改，后续将与肯尼亚已运营陶瓷项目实现产品线与市场的互补。

建材机械业务竞争优势显著，下游需求持续性强，应用领域持续扩充。

公司建材机械业务以建筑陶瓷机械为主，核心产品包括陶瓷压机、窑炉等，主要为下游建筑陶瓷厂商的瓷砖生产提供制造装备。2024 年，公司建材机械业务实现营收56 亿元同比+25%。在发展传统优势陶机主业的基础上，公司不断探索核心技术和能力的外延，目前压机设备已延伸至炊具压制、日用瓷、金属锻压、铝型材挤压等领域，窑炉设备已应用于卫生洁具、餐具、耐火材料及锂电行业产业链。

锂电业务领域拥有综合竞争优势。公司已形成“负极材料+锂电装备+锂盐投资”的业务结构。负极材料业务主要以子公司福建科达新能源及其子公司为经营主体，目前已基本具备9 万吨/年石墨化的产能。同时，公司于2022 年通过子公司全面开启核心机械设备的锂电行业配适性应用，主要基于锂电材料的烧结环节，为正极材料、负极材料的生产以及锂云母提锂提供烧结装备等。

首次覆盖，给予“买入”评级。公司5 月31 日公告2025 年员工持股计划修订版，该计划2025 年营收/归母净利润业绩考核目标值为同比增长20%。我们预计2025 年~2027 年营收为147/163/183 亿元，同比+17%/11%/12% ， 归母净利润为14.3/16.3/19.0 亿元， 同比+42%/14%/17%，对应PE 为13/12/10 倍。

风险提示：海外业务风险，汇率波动，公司业绩不及预期