业绩简评

2025 年7 月14 日，公司发布2025 年半年报预增公告：取业绩快报区间中值，25H1 实现归母净利7.45 亿元，同比+64%，扣非归母净利6.95 亿元，同比+74%。其中25Q2 单季度归母净利3.98 亿元，同比+178%，扣非归母净利3.72 亿元，同比+200%。

经营分析

（1）海外建材板块：预计25H1 收入、利润双增，主因价格优化+陶瓷新产能释放+拓展玻璃业务。价格端，2024H1 非洲本土市场竞争加剧，自2024 年中起，市场竞争回归理性，价格开始回暖，在低基数背景下，预计2025H1 均价好于去年同期。产能端，公司非洲肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目已于6 月投产，南美秘鲁玻璃项目正在稳步推进建设，预计其将于2026 年投产。市场端，非洲是出海的热门区域，市场认知仍存在较大预期差，截至2024 年底，公司海外建材业务在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚、喀麦隆6 国拥有10 个生产基地，运营19 条建筑陶瓷产线、2 条洁具产线及2 条玻璃产线（尚未包括2025 年产线）。

（2）陶瓷机械板块：多因素影响下25H1 业绩有所下降，一是公司上半年筹划设立海外子公司、启用土耳其工厂配件耗材车间，二是行业需求放缓，三是客户投资计划调整。陶机业务重点关注海外市场发展以及新产品、新领域的拓展进度。2024 年公司陶瓷机械业务海外收入占比接近60%。

（3）碳酸锂板块（投资收益）：2017 年科达战略入股蓝科锂业，通过全资子公司合计持股43.58%。2024 年公司碳酸锂销量约4.16 万吨，2025Q1 销量约0.81 万吨，贡献归母净利润0.90 亿元。虽然Q2碳酸锂价格有所回落，但考虑公司成本优势以及产量表现，预计仍将贡献可观利润。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为15.44、18.07 和19.62亿元，同比增速分别为53%、17%、9%，对应PE 分别为13、11、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外建材新增产能风险；海外建材价格战风险；海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。