业绩简评

2025 年10 月30 日，公司发布2025 年三季报公告：25Q1-Q3 公司收入125.06 亿元，同比增长47%，归母净利润11.49 亿元，同比+63%，扣非归母净利润10.62 亿元，同比增长67%。其中25Q3 收入44.17亿元，同比增长43%，归母净利润4.04 亿元，同比增长63%，扣非归母净利润3.62 亿元，同比增长53%。

经营分析

（1）海外建材板块：受益“布局优化+价格策略优化+玻璃业务拓展”，预计Q3 继续实现同比角度量价齐升。坦桑尼亚玻璃项目、肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目等产能释放，以及瓷砖产品价格策略优化等多重因素，驱动公司海外建材收入同比大幅增长，盈利能力显著提升。此外，南美秘鲁玻璃项目按计划稳步推进、预计于2026 年建成投产。坦桑尼亚货币升值预计带来Q3 汇盈。

（2）陶瓷机械板块：面对行业周期调整等多重挑战，陶瓷机械业务阶段性承压，公司通过积极推进土耳其墨水工厂建设、完善配件仓库布局及培育本土团队等举措，持续提升重点市场的本地化运营与服务效能。

（3）蓝科锂业板块：受益锂价修复，碳酸锂板块（投资收益）单位盈利环比修复，25Q3 碳酸锂销量1.09 万吨，单三季度不含税均价6.21 万元/吨，25H1 均价6.02 万元/吨，25Q3 单位净利2.17 万元/吨，25H1 单位净利为1.87 万元/吨。25Q3 贡献归母净利1.03 亿元。

（4）财务方面关注：①Q3 管理费用为3.74 亿元（25H1 为5.22 亿元），预计或于激励费用计提有关；②Q3 财务费用为-0.55 亿元，绝对值为负、预计与汇兑损益是正向贡献有关。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为15.69、18.12 和20.46亿元，同比增速分别为56%、16%、13%，对应PE 分别为16.3、14.1、12.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。