事件描述

公司2026H 实现营业收入104 亿元，同比增长27%；归属净利润12.8 亿元，同比增长72%，扣非净利润约13.0 亿元，同比增长86%。2 季度实现营业收入57 亿元，同比增长28%，环比增长20%；归属净利润7.0 亿元，同比增长75%，环比增长19%；扣非净利润7.3 亿元，同比增长94%，环比增长28%。

事件评论

海外建材高增是核心增长驱动。从上半年收入结构看，海外建材、建材机械、新能源装备、锂电池材料收入占比分别为47%、30%、7%、13%，海外建材同比增长31%，建材机械收入同比增长20%，海外建材高增是核心增长驱动。从上半年业绩结构看，海外建材、蓝科锂业的业绩贡献分别为5.4、6.1 亿元。公司上半年毛利率约31.9%，同比提升2.6个百分点。上半年期间费率约14.9%，同比上升0.2 个百分点，2 季度期间费率约13.5%，同比上升1 个百分点，主要源于汇兑损失影响。此外2 季度资产减值损失和信用减值损失影响0.94 亿元，营业外支出（诉讼）影响0.66 亿元。最终公司上半年归母净利率约12.4%，同比提高3.3 个百分点；二季度归母净利率约12.3%，同比提高3.3 个百分点。

海外建材：量价齐升，毛利率大幅修复。上半年公司海外建材收入约49.3 亿元，同比增长31%，毛利率约43.9%，同比提升7.1 个百分点，上半年实现海外建材板块净利润11.1亿元，同比大幅增长73%，对应净利率约23%。分产品看，上半年瓷砖产量1.1 亿平方米，同比增长13%，实现了量价齐升，同时浮法玻璃产量超过17 万吨。在产能建设方面，公司稳步推进科特迪瓦陶瓷二期项目、肯尼亚基苏木陶瓷二期项目、几内亚陶瓷项目及南美秘鲁玻璃项目、加纳浮法玻璃项目的建设，并启动了塞内加尔建筑陶瓷三期项目、加纳陶瓷洁具二期项目的建设，上述项目预计将陆续于2026 年至2027 年投产。同时，公司亦积极推进了乌干达洁具和日用瓷项目的收购，预计将于2026 年内完成。

建材机械：设备稳健增长。公司上半年建材机械收入约31 亿元，同比增长20%，毛利率约23.8%，同比下降2.4 个百分点。公司陶瓷机械业务保持稳定发展态势，南亚等海外传统优势区域保持向好增长，中东、南北美洲等区域实现订单大幅增长，部分高端市场亦取得阶段性进展，有效平滑了东南亚市场的波动，在行业下行周期展现了较强的经营韧性。

蓝科锂业：价格持续上行，贡献利润显著。蓝科锂业上半年销量约1.8 万吨，实现收入25.4 亿元，对应均价为14.3 万元/吨，最终吨净利为7.9 万元/吨。其中2 季度碳酸锂价格继续上扬，随着平均售价升至15.2 万元/吨，公司2 季度吨净利升至8.8 万元/吨。公司充分受益涨价弹性，最终上半年贡献并表利润6.1 亿元，占整体归属净利润达到48%。

非洲建材龙头价值被低估。科达制造作为非洲建材（瓷砖、洁具、玻璃）白马龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，中期成长明确。不考虑收并购推进的情形下，预计公司2026-2027 年归属净利润约27.3、32.0 亿元，对应估值为10、9 倍，继续推荐。

风险提示

1、汇率波动风险；2、地缘政治风险；

3、对外投资的管控风险。