事件描述

公司2026Q1 实现营业收入160.01 亿元，同比增长10.03%；归母净利润3.33 亿元，同比增长7.08%；扣非后归母净利润3.18 亿元，同比增长17.44%。

事件评论

收入稳健增长，利润端保持正增长，扣非表现更优。2026Q1 公司实现营业收入160.01亿元，同比+10.03%，延续稳健增长态势；归母净利润3.33 亿元，同比+7.08%，扣非净利润3.18 亿元，同比+17.44%，扣非增速明显快于归母增速，经营性利润表现更优。利润总额5.62 亿元，同比+10.04%，整体与收入增速基本匹配，反映公司在订单执行、项目结算及费用控制方面保持较好韧性，主业经营基本盘延续稳健。

毛利率小幅承压，费用率延续优化。2026Q1 公司综合毛利率11.44%，同比下降0.99pct。

费用率方面，公司2026Q1 期间费用率7.76%，同比下降1.37pct，其中销售、管理、研发和财务费用率同比分别下降0.10、0.31、0.36 和0.60pct 至0.30%、3.61%、1.00%和2.86%，费用管控改善明显。综合来看，公司2026Q1 归母净利率2.08%，同比小幅下滑-0.06pct；扣非归母净利率1.99%，同比提升0.13pct。

现金流季节性流出，收现比仍处较高水平，资产负债率有所下降。2026Q1 公司经营活动现金流净额为-28.95 亿元，较去年同期多流出2.55 亿元，主要仍体现建筑企业一季度施工及回款节奏特征；同期销售商品、提供劳务收到的现金为194.98 亿元，对应收现比约121.86%，回款规模仍保持较高水平。资产负债率方面，2026Q1 末公司资产负债率约85.41%，较2025 年末下降约1.08pct，杠杆水平环比有所优化。

市场开拓持续发力，新兴产业稳步推进。公司坚持“投建运”一体化发展优势，聚焦市场开拓、项目建设和新兴产业培育，重点基建与多元业务项目持续落地。一季度，公司中标溧阳至芜湖高速湾沚至三山段特许经营项目、徐州至阜阳高速公路江苏段投资人，以及S24杭州至合肥高速公路合肥段、怀远至凤台高速公路蚌埠段等施工项目；多元业务方面，中标长丰县芯电产业园、合肥新桥国际机场飞行区及工作区扩建工程道路及配套工程施工总承包等项目，省外市场亦取得积极进展。公司智能制造业务在长三角、中西部等省外市场取得突破，智能装备投用规模持续扩大；低空经济方面，公司成功取得民用无人驾驶航空器运营合格证，并完成区域低空智慧物流首飞任务，后续有望持续培育第二增长曲线。

经营稳健增长，低估值奠定安全边际。公司一季度收入利润保持稳健增长，扣非增速较快，费用率改善明显，体现出较好的成本费用管控能力。短期看，安徽省内基建需求及公司“投建运”一体化优势有望继续支撑订单落地与收入确认；中期看，智能建造、低空经济等新兴业务持续推进，有望打开第二增长曲线。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为16.26、17.50、19.01 亿元，对应市盈率分别为5.69、5.29、4.87 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、政策推进不及预期；

2、原材料价格大幅波动。

风险提示

1、政策推进不及预期：公司主营业务主要为基础设施建设，受政策影响较大，当前基建稳增长、扩大水利投资、新型电力系统建设等对公司新签订单增长奠定了坚实基础，但若后续政策执行不及预期，则可能导致公司订单增速下降。

2、原材料价格大幅波动：公司工程主业竞争激烈，毛利率低，原材料价格的波动会对公司经营产生显著影响，若未来原材料价格大幅波动，且超出公司承受范围，可能会导致公司利润受损。