事件描述

公司发布2023 年三季报，Q1-Q3 实现营收599.3 亿元，同增11.16%；实现归属净利润10.64亿元，同增14.46%。实现扣非归属净利润11.01 亿元，同增27.01%。

事件评论

公司前三季度收入业绩稳健增长，净利率同比提升。2023Q1-Q3 收入同增11.16%，业绩同增14.46%，归属净利率同增0.05pct 至1.77%，主要源于：1）毛利率同增1.15pct 至11.6%；2）其他收益同增1536.94 万元至3297.37 万元；3）资产处置收益同增1201.09万元至1264.02 万元。单三季度来看，营业总收入224.58 亿元，同比增长11.0%，归属净利润4.08 亿元，同比增长32.2%，扣非归属净利润3.91 亿元，同比增长33.2%。单三季度来看，公司三季度净利率有所提升，业绩快速增长。三季度公司营业总收入224.58亿元，同比增长11.04%，归属净利润4.08 亿元，同比增长32.18%，净利率同比提升0.4pct 至2.4%，归属净利率同比提升0.3pct 至1.8%。

公司前三季度毛利率同比提升，费用率小幅上升。2023Q1-Q3 毛利率同增1.15pct 至11.6%，期间费用率同增0.29pct 至7.41%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动0.07pct、-0.03pct、0.29pct、-0.04pct 至0.31%、2.45%、2.09%、2.55%；其他收益同增1536.94 万元至3297.37 万元；投资净收益同减15139.69 万元至-13991.06 万元；资产减值损失同增4225.53 万元至5695.2 万元；信用减值损失同增18786.99 万元至24930.13 万元；资产处置收益同增1201.09 万元至1264.02 万元；汇兑净收益同比持平；所得税率同增3.7pct 至24.63%；归属净利率同增0.05pct 至1.77%，扣非归属净利率同增0.23pct 至1.84%。

现金流方面，前三季度经营性现金流同比转正。Q1-Q3 公司经营性现金净流入1.12 亿元，同比增12.28 亿元。收、付现比分别同减2.14pct、6.6pct 至106.46%、108.61%。

截至2023Q3，公司持有371.06 亿元应收票据及应收账款、397.92 亿元存货及合同资产，较年初变动1.75%、7.92%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初变动-1.26%、34.48%至459.67 亿元、153.17 亿元。

公司新签订单稳定增长，后续或充分受益水利、化债、稳增长等政策增量。1）订单方面，前三季度累计新签1015.2 亿元，同比增长6.66%。前三季度公司基建工程新签631.77亿元，同比增长10%，房建工程新签383.43 亿元，同比增长1.58%，基建工程中，公路桥梁和市政工程新签占比最大，分别新签253.40 亿元和347.16 亿元，同比变化-22.18%和56.94%。单三季度来看，基建工程新签97.96 亿元，同比下降34.04%，房建工程新签169.11 亿元，同比增长33.34%。2）公司深耕基建（水利）市场，或将充分受益于新增1 万亿国债以及后续可能的稳增长政策，有望延续高增速，此外化债相关政策也有望改善自身经营质量。预计 2023、2024 年公司实现归属净利润16.59、19.93 亿元，对应当前收盘价 PE 分别为5.05、4.20 倍，“买入”评级。

风险提示

1、政策推进不及预期；

2、原材料价格大幅波动。