投资要点

季度回顾与展望：

一季度全国用电需求延续复苏势头，全国和火电机组利用小时首次出现正增长。

2 月后，随着动力煤进入淡季兼影响煤炭海运的气候结束，因季节和气候因素导致的煤价涨幅被抹平。

我们维持今年全年利用小时见底反弹的判断，2010-2012 年全国利用小时分别为4674、4734 和4821；2010 年煤价同比09 年涨幅在5%-10%间作窄幅波动。

选择电力股的策略：

二季度自上而下很难找到投资电力股的明显逻辑，自下而上侧重个股依然是投资电力的主线。

自下而上，推荐买入国电电力、西昌电力和天富热电，建议关注九龙电力和明星电力。

在自下而上选择个股的同时，二季度需紧密跟踪动力煤产能释放进程，关注今年全年市场煤价前高后低的可能性；我们认为5-6 月份，这一趋势将看的比较清楚。

从1-2 月份山西五大集团产能释放数据看，2009 年山西资源整合中的产能开始露出释放的苗头。

仅从1-2 月数据，再考虑今年因旱灾带来的电煤需求增长，目前尚不能断定未来产能释放会造成动力煤供需张力向有利于需求侧转变的迹象，但二三季度若丰水期来水正常、产能释放速度加快，不排除供给压力带来下半年动力煤价超预期下跌。