一、市场回顾

农业跟随大市调整，养殖子板块逆势上涨。1、上周，申万农业指数下跌0.37%，同期，上证综指上涨0.62%，深成指下跌0.69%，农业板块整体表现基本同步于大市；2、细分来看，6个二级子行业指数中大部分下跌，只有养殖和饲料行业上涨，其中养殖涨幅领先；3、前10大涨幅个股主要集中在养殖板块，前10大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3名个股依次为统一股份、创新医疗和天山生物。

二、核心观点

评级及策略：仔猪价格反弹后持续回落，行业产能去化逻辑并未减弱，当前继续推荐养猪板块。受收储预期影响，粮价止跌企稳；且两会报告再次强调粮食安全和种业的重要性，利好种植和种子行业长远发展，建议关注龙头公司。

1、养殖产业链

1）生猪：仔猪价格持续回落，行业产能去化逻辑并未减弱

猪价：受中央储备冻猪肉轮换收储启动和二育进场的影响，生猪需求回暖，带动近期猪价小幅反弹。上周末，全国22省市生猪出厂价14.31元/公斤，周涨0.23元；二育进场将持续一段时间，且2023年10-12月份养殖疫情严重导致仔猪存栏下降进而影响到3-5月份生猪出栏和供给，这二者将影响到短期猪价。

行业：上周末，主产区自繁自养头均亏损183元，周少亏48元。自2023年初至今，行业累计亏损近14个月持续刷新历史记录，所承受的资金压力有增无减。仔猪价格近期连续两周回落。上周末，主产区15公斤仔猪出栏均价36.54元/公斤，周跌0.25元。养殖持续亏损背景下，仔猪补栏需求难以为继，价格或继续回落至盈亏平衡线以下。养猪产业链各环节亏损时间拉长，主动去产能动力仍然较强。

产能：官方数据，截至24年1月底，全国能繁母猪存栏4067万头，月环比下降1.8%；卓创/钢联/涌益数据，截至24年2月底，能繁存栏环比-0.1%/-0.28%/0.28%。2月份行业产能去化速度明显放缓，主要是受到仔猪价格反弹的影响。随着仔猪价格回落，行业产能去化或回归正常。

估值：目前，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约3400元/头、牧原和温氏约2900元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农等处500-2000元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。2）白鸡：鸡苗价格节后大幅反弹，建议关注

鸡价：鸡类产品近期小幅调整。上周末，烟台鸡苗均价3.92元/羽，周跌0.04元；白羽肉毛鸡棚前均价3.76元/斤，周跌0.18元；随着学生返校消费减弱，鸡类产品价格短期或继续调整。行业：上周，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.12元，周环比多亏0.63元；2024年1月末，全国白鸡父母代存栏量环比小幅回升，在产存栏量同步增加。由于养殖环节亏损时间拉长，行业去产能动力积蓄，产能水平或高位回落。从供给端来看，鸡苗市场中期存在一定的反弹动力。

估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。3）黄鸡：供给收缩或支撑鸡价中期上涨，给予“看好”。

鸡价：2024年2月，立华黄鸡售价13.56元/公斤，月涨0.59元；温氏售价13.59元/公斤，月涨0.94元。黄鸡价格上涨主要受节日效应需求上升的影响，短期或延续。

行业：2024年2月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利月环比上升。2024年1月末，全国黄鸡父母代在产存栏量环比小幅回落，处于历史低位。从供给端来看，鸡价中期上涨动力较强。

估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。

4）动保：重点关注非瘟疫苗进展。去年4季度，猪用动保产品销售受到疫情的影响，今年有望逐渐恢复。国产猫三联疫苗上市销售逐渐放量，未来进一步表现值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，进度值得期待。行业新品进度看点较多，建议关注，重点推荐科前生物和瑞普生物。

2、种植产业链

1）种业：两会报告再提种业，行业地位凸显。2024年两会政府工作报告再次强调粮食安全和种业振兴，指出要推动大面积提高单产，加大种业振兴、农业关键核心技术攻关力度，由此可见种业的核心地位。我们认为，在政策大力支持下，转基因玉米和大豆产业化有望加速推进，建议关注。个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业、丰乐种业等。

2）种植：粮食收储启动，国内粮价有望止跌反弹，关注苏垦农发。2月21日，主管部门组织召开研究增加玉米收储等会议，预计后续会有相关政策落地。我们认为，在政策呵护下，粮价有望止跌企稳。建议关注粮价止跌企稳后的投资机会，重点关注苏垦农发。

三、行业数据

生猪：第10周末，全国22省市生猪出厂价14.31元/公斤，周涨0.23元；主产区自繁自养头亏损183元，周少亏48元。截至24年1月底，全国能繁母猪存栏4067万头，月环比下降1.8%；肉鸡：第10周末，烟台鸡苗均价3.92元/羽，周跌0.04元；白羽肉毛鸡棚前均价3.76元/斤，周跌0.18元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.12元，周环比多亏0.63元；

饲料：第10周末，肉鸡料均价3.7元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格3.66元/公斤，周环比持平；

水产品：第10周末，威海海参/扇贝批发价180/10，周环比持平；对虾/鲍鱼240/120元/公斤，周跌40/10元；

粮食及其他：第10周末，南宁白糖6472元/吨，周涨22元；328级棉花17209元/吨，周跌29元；玉米2516元/吨，周涨2元；国内豆粕3369元/吨，周涨13元；小麦2841元/吨，周跌8元。

四、风险提示

突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期