事件：公司发布2025 年度报告。公司2025 年实现营业收入182.33 亿元，同比减少15.43%；归属于母公司所有者的净利润9.42 亿元，同比增长280.18%；基本每股收益0.407 元，同比增长273.39%。

利润大幅增长，毛利率维持。较公高司水平2025 年实现归母净利 9.42 亿元，同比增长280.18%，实现扣非归母净利7.92 亿元，同比增长349.49%；2025Q4 实现归母净利1.53 亿元，同比增长160.70%，实现扣非归母净利1.38 亿元，同比增长502.23%；2025 年钢铁企业利润普遍改善，中钢协重点统计企业实现利润总额1,151 亿元，同比增长1.4 倍，公司归母利润大幅增长，公司业绩弹性显现。公司2025Q1-Q4 逐季销售毛利率分别为10.04%、8.24%、12.92%、7.57%，维持较高水平；报告期内公司以定制化为核心，开发60Si2Mn-FN 等用户定制弹扁，推进FDS800 等高性能产品试制，拓展国际用户，完成SUP9AN 首次试订单交付，随着公司持续优化产品结构，巩固优势品种，开发具有市场容量的普特结合产品，继续实施弹扁战略，后续盈利能力有望进一步提升。

产能整合有望加速，高分红属性突出。钢铁产业是辽宁方大集团核心业务板块之一，具有年产钢2000 万吨能力，方大特钢产能仅为420 万吨，根据股东公开承诺，公司作为旗下钢铁类资产整合的上市平台和资本运作平台，具备较大增量空间；随着2025 年达钢顺利搬迁完成，后续集团产能整合有望加速推进。公司高分红属性仍突出，根据公司公告，2025 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），以此计算合计拟派发现金红利452,627,046.20 元（含税），占本年度归属于上市公司股东净利润的比例48.04%。

投资建议。公司为江西区域钢企龙头，在行业盈利与板块估值向好的背景下，权益产能增长或将逐步兑现，为市场稀缺的增量改善标的，其盈利有望持续修复，公司近四年估值高位水平在1.62 倍重置成本左右，对应市值为226 亿元左右，我们认为公司估值有修复空间，维持“增持”评级。

风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。