本报告导读：

煤价微降，成本提高拖累业绩；Q4煤价环比提升有望，产量亦有提升空间；转型绿电&新矿投产在即，成长性显著。

投资要点：

维持盈利预测和目标价，增持评级。2022 前三季度归母净利20-22 亿元（+220.51%-252.56%），扣非净利19.54-21.56 亿元（+228.40%-262.35%），业绩略低于预期，维持公司22-24 年EPS 至3.48、3.68、3.89 元EPS，维持目标价24.36 元，增持评级。

煤价微降，成本提高拖累业绩。公司2022Q3 预告归母净利4.55-6.55 亿元，中枢5.55 亿元（环比-27.45%），扣非净利4.12-6.14 亿元，中枢5.13亿元（环比-32.68%），业绩下滑主要受成本大幅提高拖累。1）Q3 原煤产量206 万吨（环比-5.53%），商品煤销量168 万吨（环比-8.21%），其中外销量141 万吨（环比-16%）；2）Q3 吨煤收入1564 元/吨（环比-3%），吨煤成本805 元/吨（环比+38%）。

Q4 煤价环比提升有望，产量亦有提升空间。1）公司炼焦煤月度调价，Q3受下游需求较差影响煤价下滑，伴随下游铁水产量已于7~8 月完成触底反弹，247 样本钢厂10 月铁水产量已高于2021 年同期，且稳增长政策有望托底产业链需求，焦煤价格底已现。当前公司对标煤价华东地区炼焦煤平均价已较8 月底提高约75 元/吨，公司Q4 煤价有望环比提高。2）公司新疆106 矿120 万吨动力煤产能上半年主要在掘进过程，产量逐步释放，预计Q4 有望贡献增量。

转型绿电&新矿投产在即，成长性显著。1）公司新能源示范基地一期工程 263MW 光伏项目，在先期 30MW 成功并网发电的基础上全面开工建设。2）苇子沟煤矿（240 万吨产能）预计2023 年投产。

风险提示：煤价超预期下跌；转型绿电不及预期