事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入112.26 亿元，同比增长1.50%；归母净利润4.14 亿元，同比增长10.86%；扣非归母净利润4.13 亿元，同比增长11.99%。

收入增长平稳，看好二季度北京诊疗进一步回升。公司2023Q1 收入微增，仍部分受到疫情节奏的影响。公司分销业务集中在北京，疫情1月份依然有较大影响，至2 月元宵节后才开始全面恢复，北京地区医院外地患者占比较大，二季度我们看好营收增速开始回升。精麻药业务预计一季度也受益国内诊疗恢复，手术量回升及肿瘤患者就医将提升精麻药临床需求。

业务结构持续优化，盈利能力明显改善。公司2023Q1 实现净利率4.01%，提升0.31pp；毛利率7.70%，提升0.53pp；销售费用率2.12%，提升0.35pp；管理费用率0.94%，提升0.06pp；财务费用率-0.20%，下降0.04pp。受益于毛利率上行，公司盈利能力明显提升，表明公司业务结构持续优化，麻精药分销等高毛利率板块占比进一步上升。

投资建议：公司作为北京医药分销和全国精麻药分销龙头，资产质量稳健，区位优势显著。公司业务有望持续受益于诊疗复苏。我们预测2023-2025 年归母净利润分别为22.64/25.54/28.15 亿元，同比增长15.26%、12.81%、10.23%，对应EPS 为3.00/3.38/3.73 元，对应PE 为14/12/11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：药品降价超预期的风险，麻精制品被控费的风险，医院诊疗需求恢复不及预期的风险等。