大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“业绩相对稳健，控费良好”—国药股份的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）母公司收入利润稳健增长，毛利率和费用率基本维持稳定

25Q1母公司实现收入59.4亿元，同比+16.3%，实现净利润3.4亿元，同比+6.8%，增速稳健，且快于合并报表口径，预计部分子公司继续拖累业绩。毛利率和费用率基本维持稳定，25Q1毛利率为7%，同比-0.1

pct；销售、管理、财务费用率分别为1.0%、0.5%、-0.1%，24年同期分别为1.1%、0.5%、-0.4%。

2）合并报表毛利率有所下滑，控费良好

合并报表口径下，25Q1毛利率为6.3%，同比-0.7

pct。费用控制良好，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%、0.8%、0.1%、-0.1%，去年同期为1.7%、0.8%、0.1%、-0.2%。

3）盈利预测及评级

华源证券预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.0亿元、23.8亿元、25.5亿元，增速分别为10.1%、8.1%、6.9%，当前股价对应的PE分别为10X、9X、9X。国药股份为麻精特药分销及北京地区医药商业龙头，麻精药配送业务有望保持稳健增长，同时有望受益于医药流通行业集中度提升带来的份额提升，

维持公司“买入”评级。

图表2：盈利预测与财务指标

二、技术面信号

国药股份当下股价和估值处于上市以来的中位值偏下，长期整体趋势向上，经营业绩稳健增长，显然价值被低估；今年以来股价得到稳步抬升，阶段性底部逐步抬高，60日均线附近强支撑，中短期乃至长期都有很好的参与价值；该股市值仅200多亿，但有多家基金（包括社保、公私募）和外资持股，筹码较集中；不管是业绩估值，市值大小还是概念属性（国资医药商业），都是游资和主力喜爱的品种，兼顾防御和进攻。

风险提示：

政策风险；竞争加剧风险；应收账款风险

参考资料：

20250429-华源证券-国药股份-业绩相对稳健，控费良好

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