工程进度放缓叠加地产项目售罄，收入有所下降公司发布23 年半年报，23H1 实现营收18.06 亿元，同比-41.95%，实现归母净利润0.61 亿元，同比+0.97 亿，扣非净利润1.64 亿元，同比-16.64%，单季来看，23Q2 单季实现营收9.89 亿元，同比-42.26%，实现归母净利润-0.70 亿元，同比-2.07 亿。公司营收下降主要系受外部环境影响，工程项目施工进度放缓、杭州亚运会工程项目今年一季度集中完工交付，造成今年二季度收入较大减少和公司房产项目去年已基本售罄，23H1 销售收入减少。归母净利回正主要系所认购的信托计划同比减少浮亏 1.31 亿元。

新签合同金额同比大增，台州地区重点发力

23H1 公司工程施工/房地产开发/道路桥梁运营营收16.41/1.29/0.37 亿元，同比-30.93%/-81.47%/0.36%，毛利率9.79%/36.97%/47.82%，同比+2.57/+9.40/+0.19pct。新签合同同比大增，23H1 公司新签合同33.53 亿元，同比+111.99%。七月初中标“台州市域铁路 S2 线土建施工Ⅳ标段”单项突破 20 亿元。截至8 月25 日，公司于浙江省台州市合计中标已达42.53 亿元，为未来业绩增长奠定了坚实基础。房产开发着重打造精品项目，公司以11.27 亿元的价格竞得浙江省台州市地块，以打造高端住宅项目。

毛利率持平，管理研发费用有所增加

23H1 公司毛利率12.75%，同比+0.46 pct，期间费用率11.28 %，同比+6.00pct，其中销售/管理/研发/财务费用率0.30%/4.32%/5.66%/1.00%，同比变动+0.17/+2.07/+3.00/+0.76pct，我们认为主要系人员等费用支出刚性，营收下降致费用率上升。资产及信用减值损失0.10 亿元，占营收比例0.53%，同比+0.71 pct。综合影响下，净利率3.52%，同比+2.62%。公司收现比104.92%，同比+18.19 pct，付现比82.56%，同比+13.31 pct；CFO 净额0.19亿元，同比-0.21 亿元。

工程主业发展可期，维持“买入”评级

公司新签订单大幅增长，工程主业发展可期；地产开发业务定位精品路线，贡献利润弹性。我们看好公司长期发展，预计公司23-25 年归母净利润3.2/3.7/4.3 亿，维持“买入”评级。

风险提示：住房、交通等建设投资不及预期，信托投资存在风险，公司流通市值较小，股价波动或较大。