事件：2023 年10 月29 日下午，海南机场发布2023 年三季报。公司2023Q1-Q3 实现收入45.37 亿元，同比+53.6%；归母净利润7.90 亿元，同比-53.6%；扣非归母净利润扭亏为6.33 亿元。

Q3 收入符合预期，净利润略低于预期。拆分到单季度，2023Q3 公司实现收入11.66 亿元，同比+69.4%；归母净利润为2.07 亿，扣非归母净利润扭亏为1.55 亿元。Q3 公司毛利率为46.2%，环比提升5.3 个百分点，系出行消费需求释放，公司机场业务生产经营情况显著改善，以及地产业务加大销售。Q3 销售、管理和财务三费率为29.9%，环比提升11.6 个百分点；归母净利润率16.6%，环比+1.1 个百分点；扣非归母净利率13.3%，去年同期为-38.5%。业绩略低于预期，系免税销售走弱及费用率增长。

凤凰机场客运量较2019 年同期增长近2 成，地产业务加快去库存。

2023Q3 全国铁路/民航运送旅客量分别为10.33/1.75 亿人次，较2019 年同期增长12.5%/2.6%，居民长途出行超越疫情前。机场业务受益于出行恢复，核心资产三亚凤凰机场2023Q3 旅客吞吐量和起降架次较2019 年同期增长18.8%/17.7%，优于全国平均出行情况，机场业务全面恢复。

公司继续加快地产项目去库存，2023Q3 房地产销售项目签约面积3.3 万平方米，同比+23.1%；签约金额5.0 亿元，同比+25.4%。

冬春航季凤凰机场周航班量同比增加3.6%，三亚凤凰机场免税店二期投运。10 月29 日起，全国民航开启冬春航季，三亚凤凰机场每周计划航班3086 架次，周航班量同比+3.6%，计划投运航线110 条，承接海南赴岛游旺季客流。9 月4 日三亚凤凰机场免税店二期项目正式试营，提升三亚凤凰机场流量变现能力，免税销售额有望持续爬坡。

盈利预测与投资评级：海南机场融入海南国资后开启高质量发展，深度参与海南自贸港建设，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于最新财务数据，略下调海南机场盈利预测，2023-2025 年归母净利润分别为10.9/15.1/17.9 亿元（前值为11.2/15.2/18.1 亿元），对应PE 估值为42/30/25 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险