事件：

海南机场发布三季 度报告，公司2023 年前三季度实现营收45.37 亿元/+53.60%，归母净利润7.90 亿元/-53.64%，扣非归母净利润6.33 亿元/同比扭亏为盈。2023 Q3 单季实现营收11.66 亿元/ +69.4%，归母净利润2.07亿元/-87.4%，扣非归母净利润1.55 亿元/同比扭亏为盈。

点评：

机场及酒店业务受益于海南旅游景气趋势向好，带动收入利润同比改善显著。三季度机场、酒店业务因市场行情向好，同时地产业务加大销售，收入端增长显著。公司核心主业机场管理业务多维经营指标显著改善，其中，三亚凤凰国际机场2023Q3 起降架次3.35 万架次/同比+134%/较2019 年同期+18%，其中国内航线占主导；旅客吞吐量528.24 万人次/同比+174%/较2019 年同期+19%；报告期内三亚凤凰国际机场国际航站楼改扩建项目完工投运带动国际及地区航线客流增加。

盈利能力稳步改善，费用管控水平良好。毛利率：公司2023Q3 综合毛利率为46%/同比+45pct/环比+5.3pct；费用端：公司2023Q3 期间费用率29.9%/-15 pct；其中销售费用率4.26%/+1.57pct；管理费用率16.10%/-5.57pct；财务费用率9.50%/-10.57pct。净利率：公司2023Q3 归母净利率为18%，扣非归母净利率为13%。

冬春航季凤凰机场计划周航班量同比增加3.6%，结合凤凰机场免税店二期投运带来免税业务增长看点。2023 年冬春航季，凤凰机场计划运行航线110 条，通航机场82 个（同比新增通航国内机场6 个、国际及地区机场8 个），每周计划运行航班3086 架次。凤凰机场免税店二期于9 月7 日开业运营，经营面积扩容5000 平，伴随海南传统旺季来临，在客流催化下，公司机场以及免税相关业务都有望迎来边际改善。

投资建议：海南机场掌握岛内核心机场及商业资源，深度参与免税业务，并受益于免税赛道景气度及自贸港建设发展，业绩有望持续向好。预计公司2023 -2025 年实现归母净利润为9.83/13.86 /16.29 亿元，对应PE 为44 倍/31 倍/27 倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，宏观经济波动。