本报告导读：

钢铁行业利润偏低压制石墨电极价格，公司2023 年上半年业绩低于预期。在地产政策支持下，我们预期钢铁需求好转，石墨电极价格将触底回升，公司业绩将迎回暖。

投资要点：

维持“增持”评级 。2 季度以来，钢铁行业利润偏弱、石墨电极价格低迷，公司上半年业绩低于预期。公司2023 年上半年实现营收26.21 亿，同比降1.88%，实现归母净利润2.81 亿，同比降17.56%。下调公司2023-25 年EPS 预测为0.19/0.25/0.32 元（原0.30/0.39/0.49 元），参考同类公司，给予公司2023 年40 倍PE 进行估值，下调公司目标价至7.6 元（原8.4 元），维持“增持”评级。

石墨电极价格承压，需求或迎来上行。石墨电极主要用于电炉炼钢，23 年上半年我国钢铁行业利润低位运行，石墨电极需求压力较大，价格承压下行。根据wind 数据，2023 年上半年550mm 高功率石墨电极均价为21497元/吨，同比下降4.07%。目前我国地产行业支持政策较多，我们认为地产对钢铁需求的拖累逐渐下降，石墨电极的需求将迎来上升。

特种石墨业务稳步发展。子公司成都炭材成功打破国外等静压石墨的垄断，产品性能参数和质量比肩海外巨头。随着我国光伏行业复苏，等静压石墨市场持续处于供给紧张状态，等静压石墨板块支撑公司业绩。此外，公司核石墨、炭炭复合材料稳步推进，特种石墨业务稳步发展。

回购彰显信心。公司2023 年8 月29 日公告将以自有资金、不超过9.1 元/股的价格，通过集中竞价方式回购不低于2.5 亿元、不超过3.5 亿元公司股票。回购股份拟用于实施员工持股计划或/及股权激励计划，我们认为本次回购彰显出公司对自身发展的信心，也有利于提升公司凝聚力。

风险提示：新建产能不及预期，地产需求大幅下滑。