事件：2023年4 月26日，公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022 年，公司实现营业收入108.61 亿元，同比提升14.5%；实现归母净利润10.69 亿元，同比下降12.6%。ROE5.75%，较2021 年减少1.13pct。2023 年Q1，公司实现营业收入21.05 亿元，同比提升4.83%；实现归母净利润4.54 亿元，同比提升187.11%。ROE 2.38%，较2022Q1增加1.52pct。

点评：

2022 年，证券期货业务利润下滑，信托、电工电气业务业绩稳步增长。分业务来看，2022 年，公司金融信托业务收入/营业利润分别为26.07/18.39 亿元，同比+15.8%/+15.1%，占总营收/营业利润比重为24.0%/97.4%；证券期货业务收入/营业利润分别为18.91/0.51 亿元，同比+26.5%/-90.2%，占总营收/营业利润比重为17.4%/2.7%；电工电气装备制造业务收入/营业利润分别为63.15/0.70 亿元，同比+12.5%/+56%，占总营收/营业利润比重为58.1%/3.7%。

证券自营形成较大拖累。2022 年权益市场大幅波动，导致公司证券期货业务自营业绩下滑，投资收益/公允价值变动损益分别-31.5%/-309.8%至1.19/-1.87 亿元。此外，公司证券手续费及佣金收入、利息净收入分别-30.2%/-5.4%至4.73/7.0 亿元。

信托业务稳步增长，服务于集团电网主业。公司在金融业务方面稳中求进，根植能源行业，在稳健运营的基础上实现业务创新，满足电力和能源产业链新的金融服务需求。年内服务电网信托业务规模超过6,600 亿元，服务电网主业落地“双碳”专项融资184 亿元，为“白鹤滩-江苏”重点特高压工程提供融资125 亿元。坚持循序渐进、强化实操，逐步培育资产管理能力，年内发行证券投资类信托产品——稳健增长系列以及“类现金管理”固定收益类信托产品——英信添益系列。与电网核心企业、上下游供应商和金融机构共同组成电网产业链供应链生态圈，线上供应链业务投放规模超过40 亿元，有效保链稳链、助企纾困。

碳资产及电力装备业务稳中向好。1）公司全资子公司英大碳资产主要从事碳资产相关业务。2022 年，公司聚焦“服务能源转型、赋能绿色金融”的工作主线，碳管理服务取得新进展，行业影响力逐步扩大，发布全国首个《零碳工厂评价规范》团体标准，首个《企业碳达峰碳中和管理通用要求及评价指南》团体标准。2）公司全资子公司置信电气主要从事电气设备相关业务。2022 年，公司在市场拓展、科技研发、企业数字化绿色化等方面取得显著成效。特高压工程绝缘子、电力特种车辆、监造项目持续满额中标，纳米铝合金金具合同额大幅增　　长。风电场防雷改造、氢储能应急电源车等新产品实现首次中标。绝缘子系列产品在沙特阿拉伯、哥伦比亚和巴基斯坦取得新突破，旁路作业车在智利实现首次推广应用。依托股东国家电网公司背景和能源领域特色，我们预计业务未来仍具较强成长性与协同价值。

投资收益及公允价值变动损益大幅转好推动一季度业绩反转。2023 年Q1 公司营业收入21.05 亿元，同比+4.8%，归母净利润4.54 亿元，同比+187.1%。受市场回暖影响，投资收益及公允价值变动损益大幅好转，公司投资收益/公允价值变动损益3114/9026 万元，同比增3194 万元/4.4 亿元。

盈利预测：我们看好公司“金融+先进制造”双主业经营下的业务协同优势。一方面，信托行业依托于电力产业背景，在雄厚的股东的支持下，充分发挥自身的专业能力，为能源行业提供高质量信托服务；另一方面，证券和期货业务类型丰富，在能源电力领域积累了丰富的金融服务经验，形成了独特的竞争优势，规模稳步增长，我们预计有望在未来在产业金融、机构金融、互联网金融三大业务板块体系中实现更大的突破。结合能源产业的快速扩张，以及绿色金融业务的较大潜能，我们认为公司具有较大的成长空间，建议关注。

风险因素：资本市场波动；行业竞争加剧；证券业务发展不及预期等