投资要点

事件：国网英大发布2023 年半年度报告。2023H1 公司营收同比+13.63%至50.07 亿元，归母净利润同比+21.61%至7.55 亿元，业绩符合预期。

金融板块整体稳健，信托业务表现突出：2023H1，国网英大手续费及佣金收入/利息收入分别同比+6%/-4%至15.91/3.86 亿元。1）英大信托业绩亮眼。伴随信托行业转型提速，行业监管趋于规范，行业分化态势逐步加剧。国网英大控股子公司英大信托立足产融结合禀赋优势，持续实现突破。截至2023 年6 月，英大信托资产规模较上年同期+4%至7,496亿元，带动英大信托营收/归母净利润分别同比+13%/+30%至14.50/9.06亿元。2）资管及自营业务拖累英大证券表现。2023H1，由于新业务拓展不及预期，英大证券资管业务收入同比-93%至178 万元。同时，受资本市场波动影响，英大证券自营业务投资收益同比-37%至1.52 亿元。

受此拖累，2023H1 英大证券营收/归母净利润分别同比-37%/-40%至6.24/0.69 亿元。3）英大期货业绩有所下滑。2023H1，受经纪业务收入下降、风险管理子公司调整基差贸易业务结构影响，英大期货营收/归母净利润同比-67%/-24%至1.62/0.12 亿元。

碳资产及电力装备亮点纷呈：1）2023H1，受益于国家政策支持，全国碳市场运行平稳有序。英大碳资产依托电网资源优势，持续向电网企业拓展碳管理服务。同时公司联合外部金融机构稳步开拓碳金融业务，已在多地落地“碳e 融”系列产品，助力投放绿色信贷规模近60 亿元。

由于部分项目暂未达到收入确认节点，2023H1 英大碳资产营收/归母净利润分别同比-56%/-97%至1,809/803 万元。2）2023H1 新型电力系统建设需求持续释放，全国电网工程投资同比+7.8%至2,054 亿元，为国网英大电力装备业务提供了良好发展机遇。2023H1 国网英大全资子公司置信电气营收/归母净利润分别+39%/+147%至29.25/0.40 亿元。

盈利预测与投资评级：国网英大金融业务呈现稳健发展态势，碳资产与电力装备制造业务潜能有待释放，看好公司长期成长空间。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为14.92/17.68/18.85 亿元，对应同比增速分别为39.55%/18.52%/6.59%，对应2023-2025 年EPS分别为0.26/0.31/0.33 元，当前市值对应2023-2025 年PE 估值分别为20.16x/17.01x/15.96x，维持“增持”评级。

风险提示：1）信托行业监管趋严；2）碳资产业务发展不及预期。