2017Q1-Q3 营收利润基本符合预期

2017 年前三季度公司营收195.1 亿元（+18.6%），归母净利润31.5 亿元（+21.6%）；Q3 单季度营收62.5 亿元（+19.0%），归母净利润10.0 亿元（+21.0%）。公司业绩继续保持较快增长趋势，与上半年营收利润增速基本吻合，符合预期。销售费用率与上年同期保持一致，管理费用率比上年提前增加0.6pp，基本保持一致。

智慧药房仍是公司业绩高速成长最大动力

公司自2015 年6 月起在深广京云渝等地快速推进智慧药房模式，并有望继续在广东、广西、青海等地推广。截止2017 年6 月，公司智慧药房药店日处方量最高达2 万张。17H1 公司中药饮片27 亿元，我们估算17 年智慧药房对中药饮片的增量贡献将达10 亿元，17 年中药饮片总体规模将超过60 亿元，增速达30%，高于行业增速（约21%）。17 年10 月公司公告收购主营中药饮片的广东恒祥药业（17H1 净利润822 万元），进一步巩固其中药饮片龙头地位。

中药全产业链布局日趋完善

自公司2002 年布局中药饮片后，公司不断向上下游延伸，目前主营业务涵盖中药饮片、中药材贸易、保健品、药品器械流通及医疗服务等。今年6 月公司拿到广东省中药配方颗粒试点资质，进一步完善公司中药全产业链布局。同时公司积极布局医疗服务项目，推动医院PPP 项目、健康小镇等的推进和落地。

大股东增持+股权激励彰显信心

上半年康美实业和公司副董事长许冬瑾女士累计增持公司共计9572 万股（约占总股本1.9%），增持金额约10.5 亿元。10 月公司发布第二期限制性股票权激励草案，拟向641 位核心股干激励2843 万股（约占总股本0.6%）。大股东大额增持和股权激励彰显公司高管对公司未来的信心。

投资建议：中药龙头公司，维持“买入”评级公司推动中医药全产业链升级，构建互联网医疗体系、智慧药房等一系列创新商业模式创造新增长点。预计17-19 年净利润40.6/49.3/59.8 亿元，同比增速21.4%/21.5%/21.4%, EPS 为0.82/1.00/1.21 元，对应股价PE 为26/21/17X，维持买入评级。