11 月行情回顾

11 月上证综指同比下跌 2.32%报 3,317.19 点，中小板指下跌 3.31%报 7,553.30点，创业板指下跌 5.47%报 1,770.30 点。医药生物板块下跌 4.06%，表现弱于上证 1.36 个 pp，弱于中小板 1.84 个 pp，强于创业板 1.51 个 pp。 估值情况： 截至 11 月 30 日， 全部 A 股估值为 18.27 倍， 医药生物估值为 35.48倍，与 A 股溢价率下降至 94%。（TTM 整体法，剔除负值）。 17 年预测医药生物估值 32.01 倍，相对 A 股溢价率为 94.59%。 11 月份我们的稳健组合平均收益率为-4.90%， 跑输医药生物 0.84pp， 其中金股迈克生物月度跌幅为4.52%。

12 月投资观点

震荡中建议继续持有优质白马，关注业绩表现好的行业细分龙头，次新股推荐开立医疗、康泰生物等。从业绩弹性的角度，推荐 OTC、原料药、流通、受益分级诊疗的器械板块和受益消费升级的专科医疗服务龙头。

从短期的角度寻找业绩能持续超预期个股，从中期的角度配置医药板块估值相对合理的白马和成长股，重点关注“良药、分诊、妇婴”三路大军，高景气或真热点两线骑兵： 1、消费升级推动品牌 OTC（受益于消费升级刚需拉动+品牌中药的价值回归+阶段性渠道补库存）、供给侧改革+环保压力推动原料药龙头（首推花园生物）、医药政策推动国产高端的治疗性药品和器械等景气提升，消费升级、环保压力、负面政策预期充分。具有消费属性的行业龙头（OTC、家用器械等—江中，片仔癀，东阿，康恩贝，奥佳华“原名蒙发利”等），产品驱动型（高端处方药，高端器械等—恒瑞，恩华，乐普等）； 2、分级诊疗促进基层蛋糕变化，结构性机构呈现，首选体外诊断试剂、商业流通和透析产业； 3、“十三五”新生儿增长小高潮带来妇婴行业趋势性投资机会； 4、其他高景气度和热点的投资方向：商业流通集中度提升（商业及零售终端，受益分级诊疗、两票制、取消药品加成等—九州通、嘉事堂等）、体检行业持续扩张、原料药龙头持续受益环保风暴、中药配方颗粒迎来盛宴、国企改革、转型升级等。

核心逻辑更新： 品牌溢价消费升级、政策推动工业龙头景气回升+医药工业月度数据持续平稳上升

核心逻辑： 政策推动，工业的高端制造景气度有望逐步回升，加配 OTC 品牌企业、原料药龙头及高端仿制药板块的成长股。核心逻辑： 1、品牌溢价消费升级、供给侧改革+环保压力、处方药负面政策相对预期充分，招标降价趋势变缓，尤其是针对高端制造。 2、招标的竞争环境逐渐利好良币，良币逐劣币趋势增强，蛋糕重新切分，因为一致性评价，新版 GMP 等挤出效应，有些劣币正逐步退出部分专科领域市场的竞争。 3、新政策提供增量预期，医保新增目录，国家谈判目录，二保合一，试点政策（配方颗粒等）等。2017 年 9 月医药制造业累计收入同比增长 12.10%（2016 年 9 月 10.00%），利润总额累计同比增长 18.40%（2016 年 9 月 13.90%），利润总额同比提升，行业盈利能力正在增强。随着招标推进和一致性评价的挤出效应，高端仿制药，和高端仿制器械相对受益。 4、环保政策高压，原料药龙头持续受益，阶段性迎来量或价的提升。

12 月月度组合

月度金股-迈克生物

稳健组合-花园生物、 奥佳华（原名蒙发利）、 通化东宝、 康恩贝、 美年健康、康美药业，新增金达威、泰格医药、万东医疗、片仔癀、智飞生物。

风险提示： 市场震荡风险， 个别公司业绩不及预期。